Wie Elon Musks Twitter mit einem Schuldenberg, sinkenden Einnahmen und steigenden Kosten konfrontiert ist

Es ist schwierig, den Zustand des Unternehmens zu bestimmen. Twitter muss keine regelmäßigen Finanzberichte mehr bei der Securities and Exchange Commission einreichen, die entscheidende Instrumente zur Bestimmung der finanziellen Gesundheit eines Unternehmens sind.

Analysten und Akademiker konnten sich aus den Informationen, die Herr Musk angeboten hat, sowie den Einzelheiten der Transaktion und den letzten Zulassungsanträgen des Unternehmens ein Bild des Unternehmens zusammensetzen. Konkurs könnte eine Folge sein. Mr. Musk, der reichste Mensch der Welt, könnte auch neue Mittel aufbringen oder Schulden von Kreditgebern zurückkaufen, was Twitter einen Puffer gibt, um sein Geschäft umzukrempeln.

Hier ist ein Blick auf ihre Einschätzungen der finanziellen Situation und Aussichten von Twitter.

Twitter Finanzen, Pre-Musk

Twitter ist und war ein beliebtes Tool für Politiker, Prominente und Journalisten. Aber als Geschäft stagnierte es.

Es hat seit 2019 keinen Jahresgewinn mehr verbucht und in den letzten zehn Jahren in acht Jahren einen Verlust verzeichnet. Der Nettoverlust des Unternehmens verringerte sich im Jahr 2021 von 1,14 Milliarden US-Dollar auf 221,4 Millionen US-Dollar das vorherige Jahr.

Twitter hat Mühe, neue Nutzer zu gewinnen und den Umsatz zu steigern, der sich im vergangenen Jahr auf etwa 5,1 Milliarden US-Dollar belief. Bei der letzten vierteljährlichen Einreichung als Aktiengesellschaft für den Zeitraum bis zum 30. Juni betrug der Umsatz 1,18 Milliarden US-Dollar, ein leichter Rückgang gegenüber dem Vorjahr.

Fast 90 % der Einnahmen im vergangenen Jahr stammten aus der Werbung, die traditionell die Haupteinnahmequelle des Unternehmens war. Im Jahr 2021 nahm Twitter 4,51 Milliarden US-Dollar von Werbetreibenden und 572 Millionen US-Dollar aus der Lizenzierung von Daten und anderen Diensten ein.

Das Unternehmen hatte vor den Übernahmegesprächen mehr als 2 Milliarden US-Dollar in bar und weniger als 600 Millionen US-Dollar an Nettoschulden – sehr wenig Schulden für ein Unternehmen im S&P-500-Index. Aber diese Cash-Position war am 30. Juni gegenüber dem Vorjahr um 35 % gesunken, wie die Akten zeigen, und Mr. Musk bezahlte für Twitter, indem er Schulden in Höhe von 13 Milliarden US-Dollar aufnahm. Den Rest bezahlte er mit Eigenkapital, das zum Teil von mehreren Investoren beigesteuert wurde.

Twitter hatte im März eine Marktkapitalisierung von 37,48 Milliarden US-Dollar, dem Monat, bevor Mr. Musk zustimmte, es zu kaufen, wie S&P-Daten zeigten. Social-Media-Aktien sind seitdem stark eingebrochen. Aber jetzt, so Jeffrey Davies, ein ehemaliger Kreditanalyst und Gründer des Datenanbieters Enersection LLC, „ist dieses Ding wahrscheinlich nicht mehr wert als der Schuldenberg, ehrlich gesagt, es sei denn, Sie legen einen großen Optionswert nur auf Elon.“ Herr Musk sagte letzten Monat, er und die Investoren würden kurzfristig zu viel für das Unternehmen zahlen.

RAbend unter Musk

Herr Musk sagte Anfang dieses Monats, dass Twitter „einen massiven Umsatzrückgang“ erlitten habe und 4 Millionen Dollar pro Tag verliere. Es ist nicht klar, ob dies den allgemeinen Abschwung auf dem digitalen Werbemarkt oder die Werbepause mehrerer Unternehmen widerspiegelt, seit Mr. Musk das Geschäft gekauft hat.

Einige Unternehmen, darunter die Burrito-Kette Chipotle Mexican Grill Inc.,

Getreidehersteller General Mills Inc.

und die Fluggesellschaft United Airlines Holdings Inc.,

haben ihre Werbeausgaben auf Twitter wegen der Unsicherheit darüber, wohin das Unternehmen geht, angehalten. Der Abgang mehrerer Top-Führungskräfte aus der Werbeabteilung hat die Beziehungen verschlechtert, berichtete das Wall Street Journal.

Der Exodus von Werbetreibenden stellt eine Bedrohung für ein Unternehmen dar, das so abhängig von dieser Einnahmequelle ist. „Als Online-Werbeunternehmen flirten Sie mit der Katastrophe“, sagte Aswath Damodaran, Finanzprofessor an der Stern School of Business der New York University.

Deal-Verhandlungen für langfristige Verträge, die üblicherweise Ende des Jahres beginnen, haben noch nicht stattgefunden oder wurden auf Eis gelegt. Diese Deals machen mehr als 30 % der Werbeeinnahmen von Twitter in den USA aus, berichtete das Wall Street Journal.

Die Einnahmen werden wahrscheinlich unter Druck bleiben, bis die Werbetreibenden das neue Geschäftsmodell vollständig verstehen, was möglicherweise dazu führt, dass viele von ihnen zur Plattform zurückkehren, sagte Brent Thill, Senior Analyst bei Jefferies Group LLC, einem Finanzdienstleistungsunternehmen. „Diese Werbetreibenden werden wiederkommen, wenn sie das Gefühl haben, dass die Benutzer da sind und es eine Möglichkeit gibt, ihre Werbung zu monetarisieren“, sagte Herr Thill.

Aber das könnte dauern. Herr Thill sagte, es könne Monate dauern, bis die Werbetreibenden Klarheit hätten. „Es ist ein Rätsel“, sagte er.

Das Marktforschungsunternehmen Insider Intelligence Inc. hat kürzlich seine Prognose für die jährlichen Werbeeinnahmen von Twitter bis 2024 um fast 40 % gesenkt.

Mr. Musk möchte, dass sich das Unternehmen mehr auf Abonnements stützt und weniger auf digitale Werbung angewiesen ist. Er sagte letzten Dienstag, dass der aktualisierte Abonnementdienst des Unternehmens, der 7,99 US-Dollar pro Monat kostet, am 29. November starten würde.

Kosten senken

Das Unternehmen hat schnell gehandelt, um die Kosten zu senken, einschließlich einer Halbierung des Personals. Gehälter und andere Vergütungen machen einen großen Teil der Gesamtkosten aus. Das Unternehmen hatte Ende 2021 7.500 Vollzeitbeschäftigte, gegenüber 5.500 im Vorjahr, wie aus den Akten hervorgeht.

Die Entlassungen von etwa 3.700 Mitarbeitern könnten dem Unternehmen etwa 860 Millionen US-Dollar pro Jahr einsparen, wenn die entlassenen Mitarbeiter durchschnittlich etwa 233.000 US-Dollar pro Jahr verdienten – die zuletzt vom Unternehmen veröffentlichte Durchschnittsvergütung. Die geschätzten Einsparungen würden etwa 15 % der Kosten und Ausgaben von Twitter in Höhe von 5,57 Milliarden US-Dollar im vergangenen Jahr ausmachen. Seine Kosten und Ausgaben stiegen im Vergleich zum Vorjahr um 51 %, da Neueinstellungen die Lohn- und Gehaltsliste in die Höhe trieben.

Weitere Mitarbeiter verließen das Unternehmen letzte Woche und lehnten die Forderung von Herrn Musk ab, dass sie sich verpflichten, „lange Stunden mit hoher Intensität“ zu arbeiten, um zu bleiben.

Schuldenberg

Vor der Übernahme von Herrn Musk belief sich die Nettoverschuldung laut S&P Global Market Intelligence, einem Datenanbieter, zum 30. Juni auf insgesamt 596,5 Millionen US-Dollar. Dem steht ein negativer Saldo von 2,18 Milliarden US-Dollar im Vorjahreszeitraum gegenüber, was auf einen Barüberschuss hindeutet.

Laut einer Akte zahlte Twitter im Quartal zum 30. Juni 23,3 Millionen US-Dollar an Zinsaufwendungen.

Jetzt muss das Unternehmen in den nächsten sieben bis acht Jahren mindestens 9 Milliarden US-Dollar an Zinsen an Banken und Hedgefonds zahlen, wenn die Schulden in Höhe von 13 Milliarden US-Dollar fällig werden, so eine Überprüfung der Kredite von Twitter durch Herrn Davies, den ehemaligen Kredit Analytiker.

Die Zinszahlungen seien beträchtlich für ein Unternehmen, das in den letzten acht Jahren einen operativen Gesamt-Cashflow von 6,3 Milliarden US-Dollar ausgewiesen habe, sagte er.

Darüber hinaus umfasst der Schuldenberg des Unternehmens jetzt variabel verzinsliche Schulden, was bedeutet, dass die Zinskosten steigen werden, da die Federal Reserve die Zinssätze weiter erhöht. Die Schulden von Twitter waren vor dem Deal vollständig festverzinslich.

Die Kreditwürdigkeit von Twitter, die vor der Transaktion mit Mr. Musk unter Investment Grade lag, hat sich weiter verschlechtert. Moody’s Investors Service stufte das Twitter-Rating am 31. Oktober von Ba2 auf B1 herab, ein Rückgang um zwei Stufen, und S&P Global Ratings stufte es am 1. November von BB+ auf B- herab, ein Rückgang um fünf Stufen.

Finanzielle Aussichten

Die finanziellen Herausforderungen von Twitter könnten dazu führen, dass das Unternehmen Insolvenz anmeldet, Eigenkapital aufbringt oder Schulden von seinen Kreditgebern zurückkauft, sagten Analysten und Akademiker.

Wenn Twitter Konkurs anmeldet, wie Herr Musk Anfang dieses Monats in einem All-Hands-Meeting warnte, wäre seine Investition von 27 Milliarden Dollar wahrscheinlich zunichte gemacht, weil die Anteilseigner die letzten sind, die bezahlt werden, wenn ein Unternehmen umstrukturiert wird.

Der Rückkauf von Schulden von Kreditgebern mit einem hohen Abschlag würde dem Unternehmen helfen, seine Schuldenlast und Zinskosten sowie seine Bewertung zu reduzieren, was langfristig von Vorteil wäre, sagte Herr Davies.

„Ich glaube nicht, dass sie noch mehr Schulden ausgeben können“, sagte Mr. Davies. “Es ist eine wirklich, wirklich harte Struktur.”

Das Unternehmen könnte auch einen Teil der Schulden durch Eigenkapital ersetzen, sowohl von Herrn Musk als auch von externen Investoren, sagte David Kass, Finanzprofessor an der Robert H. Smith School of Business der University of Maryland. Dafür müsste Herr Musk potenzielle Investoren davon überzeugen, dass er einen tragfähigen langfristigen Geschäftsplan hat, sagte er. Der Ersatz von Schulden könnte es dem Unternehmen ermöglichen, Barmittel zu generieren. Herr Musk hat einige seiner neuesten Tesla gesagt Inc.

Der Aktienverkauf, der fast 4 Milliarden US-Dollar in bar einbrachte, war Twitter zu verdanken.

Im Erfolgsfall könne das Unternehmen in zwei bis drei Jahren einen positiven freien Cashflow erwirtschaften, mit dem es die Restschulden tilgen und schließlich wieder an die Börse gehen könne, so Kass. „Die Aussicht auf einen eventuellen Börsengang innerhalb von drei bis fünf Jahren wäre ein sehr attraktiver Anreiz für große Fonds“, sagte er.

– Theo Francis und Jennifer Williams-Alvarez haben zu diesem Artikel beigetragen.

Autoren: Mark Maurer unter mark.maurer@wsj.com