Die zentralen Thesen
- Die Volatilität an den Kryptomärkten stieg im letzten Monat kurzzeitig an, liegt aber wieder in der Nähe von Allzeittiefs.
- Die Kapitalflucht aus diesem Bereich war enorm, und die Liquidität befindet sich ebenfalls auf einem Mehrjahrestief.
- Das Handelsvolumen geht weiter zurück, wobei das Volumen von Binance gegenüber dem Höchststand im Jahr 2021 um 95 % zurückgegangen ist.
- Ethereum wird jetzt mit einer ähnlichen Volatilität wie Bitcoin gehandelt.
- Eine Kombination aus strengen monetären Bedingungen in der Wirtschaft sowie kryptospezifischen Skandalen und einem Durchgreifen der Regulierungsbehörden haben alle ihre Spuren in diesem Bereich hinterlassen.
Die Volatilität auf den Kryptomärkten ist auf mehrjährige Tiefststände zurückgekehrt. Nach einer kurzen Erholung im Zuge der positiven Entscheidung im Grayscale-ETF-Fall im letzten Monat sind die Märkte wieder in dem ruhigen Zustand, den wir in diesem Jahr kennengelernt haben.
Betrachtet man die annualisierte 90-Tage-Volatilität, so sind sowohl Bitcoin als auch Ethereum nahe an den niedrigsten Werten, die wir gesehen haben. Die folgende Grafik zeigt, dass wir seit dem ersten Quartal 2022 einen nahezu konstanten Rückgang der Volatilität erlebt haben, abgesehen von drei isolierten Episoden. Dies markiert den Wendepunkt für die Gesamtwirtschaft, als wir den Übergang zu einem straffen monetären Umfeld einleiteten, was sich im Krypto-Bereich als eine grausame Zeit erweisen würde.
Die drei Phasen des Aufschubs in Bezug auf die Volatilität waren der Zusammenbruch von Terra und der anschließende Insolvenzsommer (ab Mai 2022), der FTX-Zusammenbruch im November 2022 und zuletzt die Bankenkrise im März 2022. Ansonsten ging es bergab.
Der gedämpfte Zustand der einst volatilen Anlageklasse schadet den Market Makern und der Liquidität. Während das gesamte Ökosystem zerstört wurde, ist es wichtig zu beachten, dass auch die Volatilität des Makroumfelds in diesem Jahr zurückgegangen ist, wie aus der folgenden Grafik ersichtlich ist, in der wir als Referenz die 90-Tage-Volatilität des Nasdaq berücksichtigt haben.
Das Ausmaß des Rückgangs der Kryptowährungen geht jedoch weit darüber hinaus. Während digitale Vermögenswerte weiterhin stark mit Risikoanlagen korrelieren (der technologielastige Nasdaq ist das klassische Beispiel), sind die Kapitalflucht und der Abfluss von Volatilität und Liquidität aus dem Blockchain-Sektor anderswo beispiellos.
Der Mangel an Volatilität ist so groß, dass wir jetzt sogar Ethereum mit ähnlicher Volatilität wie Bitcoin sehen (für einen kurzen Zeitraum war die Volatilität von Ethereum sogar noch geringer als die von Bitcoin), obwohl erstere traditionell eine höhere Volatilität aufwiesen als die größte Kryptowährung der Welt.
Das ist einerseits positiv für Ethereum und zeigt eine wachsende Reife. Andererseits ist die Konvergenz ein Symbol für den Rückgang der Gesamtvolatilität im gesamten Raum.
Doch im Kontext dessen, was im gesamten Raum passiert, ist der Rückgang nicht überraschend. Wir erwähnen immer wieder die Kapitalflucht und den Mangel an Liquidität. Wenn man die Zahlen betrachtet, ist der Abgrund im Vergleich zu den Vorjahren enorm.
Das Fiat-Handelsvolumen auf Binance, der weltweit größten Börse mit einem Marktanteil von etwa zwei Dritteln am Gesamtvolumen, ist auf den niedrigsten Stand seit mehr als zwei Jahren gesunken. Laut Daten von Kaiko ist das Fiat-Handelsvolumen auf Binance seit Anfang Januar um mehr als 60 % und im Vergleich zu seinem Höchststand im Jahr 2021 um 95 % zurückgegangen.
Während Binance mit unzähligen Problemen konfrontiert ist, die den Rückgang möglicherweise noch verschärft haben, bleibt die zugrunde liegende Tatsache bestehen: Die Liquidität hat den Raum mit Lichtgeschwindigkeit verlassen, und zwar in einem Ausmaß, das vielleicht selbst die pessimistischsten Prognosen der Krypto-Analysten überrascht hat. Ganz zu schweigen davon, dass einer der vielen Vorwürfe, die in mehreren Klagen gegen Binance erhoben wurden, eine angebliche Manipulation des Handelsvolumens ist, sodass der Rückgang möglicherweise noch schlimmer ist, als die oben genannten Zahlen vermuten lassen.
Angesichts der Tatsache, dass Volumen und Volatilität Hand in Hand gehen, ist der anschließende Rückgang bei letzterer daher nicht überraschend. Kryptowährungen befinden sich im Risikospektrum am weitesten entfernt, und in einer Welt, in der die Zinssätze von 0 % auf über 5 % gestiegen sind – und zwar in einem Tempo, das zu den schnellsten in der modernen Wirtschaftsgeschichte zählt – sind die Auswirkungen sinnvoll. Und das ganz ohne die zahlreichen Skandale und kryptospezifischen Episoden, die Market Maker und Investoren gleichermaßen verdrängt haben.
Teile diesen Artikel
Kategorien
Failed
