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Kryptos Zusammenbruch mit einer Katastrophe nach dem Zusammenbruch von SVB

Hallo und willkommen zur neuesten Ausgabe des Cryptofinance-Newsletters der FT. Diese Woche werfen wir einen Blick auf Circles Flirt mit der Katastrophe.

Die Bankenkrise von Crypto ist in vollem Gange. Die Silicon Valley Bank, die Signature Bank und Silvergate Capital dienten einst als wichtige Dreiergruppe von Kreditgebern, die gerne Einlagen von Kryptounternehmen entgegennahmen – aber jetzt sind sie alle weg.

Der Niedergang des Trios hat einer Branche mit ohnehin schon dünnen Verbindungen zum etablierten Bankensystem noch weniger Optionen beschert.

Das ist ein ernstes Problem, aber die Ereignisse haben auch eine andere Schwäche der Branche aufgezeigt: instabile Stablecoins in einer Zeit akuten Drucks.

Diese Token sollen die Verbindung zwischen Krypto und Staatsgeld sein, als native digitale Dollars dienen und ihren Wert jederzeit eins zu eins gegenüber dem Dollar halten. Der größte Teil des täglichen Handels an Krypto-Börsen ist nicht Hartwährung-zu-Krypto, sondern der Kauf und Verkauf von Stablecoins gegen andere Krypto-Token.

Nachdem Circle ein Engagement in Höhe von 3,3 Mrd. USD bei SVB einräumte, brach sein USDC-Token kurzzeitig auf 88 Cent statt auf den üblichen Preis von einem Dollar ein. USDC ist die zweitgrößte Stablecoin und wird auch häufig als Trading verwendet coin in der dezentralen Finanzierung.

Das ist nicht das erste Mal, dass so etwas passiert. Im vergangenen Jahr löste der USDT des Marktführers Tether auch seine Bindung an den Dollar, Tage nach dem Zusammenbruch des kleineren Rivalen Stablecoin TerraUSD. Das Scheitern des letzteren löste den beispiellosen Marktcrash von Crypto von 1922 aus.

Das De-Pegging von Circle riskierte auch einen Notfall, der das Potenzial hatte, den Crash des letzten Jahres in den Schatten zu stellen. „Das wäre größer gewesen als der Kollaps von Terra/Luna. Vielleicht hätten wir es Kryptos genannt nuklear Winter“, sagte mir Larisa Yarovaya, stellvertretende Leiterin des Center for Digital Finance an der Southampton Business School.

Aber die Drohung war kurz. Circle versprach finanzielle Unterstützung und die US-Aufsichtsbehörden schritten ein, um sicherzustellen, dass die Einlagen bei SVB sicher waren, und boten USDC eine Rettungsleine, die wahrscheinlich nicht die Hauptsorge der Behörden war. Der Token hat sich wieder auf seinen Peg erholt.

„Es gab eine gewisse Erleichterung, da eine neue Stablecoin-Krise abgewendet wurde“, sagte Nikolaos Panigirtzoglou von JPMorgan.

Dante Disparte, Chief Strategy Officer und Leiter der globalen Politik von Circle, sagte mir, die jüngsten Ereignisse seien gleichbedeutend mit der „Krypto-Kuba-Krise“, einer potenziellen Katastrophe, die in letzter Minute abgewendet wurde.

Seiner Ansicht nach war die SVB ein „Versagen des schwarzen Schwans“ und es waren „Banken, die Risiken in den Markt für digitale Vermögenswerte einführten“. Aus meiner Sicht Kryptos real Die Kuba-Krise war das Brechen der USDC-Haltung, nicht das Scheitern einer Bank.

Dennoch sind viele Krypto-Evangelisten zu Dispartes Schlussfolgerung gekommen. Cathie Wood, Chief Executive von Ark Investment Management, sagte, Krypto werde als „Sündenbock“ für Versäumnisse bei der Bankenaufsicht benutzt, und die Branche habe „weder mit den Investitionsentscheidungen der Banken noch mit der Entscheidung der Fed, die Zinsen zu erhöhen“, zu tun.

Rückblick ist immer wunderbar. Die SVB hatte unversicherte Einlagen in Milliardenhöhe und kaufte billige langfristige Staatsanleihen, ohne sich gegen Zinserhöhungen abzusichern. Seine Kunden, die die Einlagen hielten, waren eine konzentrierte Gruppe ähnlicher Firmen, die eine Herdenmentalität an den Tag legten. Die Zutaten für den Cocktail waren da.

Trotzdem kann man von den Kunden nicht erwarten, dass sie das Geschäftsmodell oder die Risiken ihrer Bank befolgen oder verstehen. Das ist die Aufgabe der Regulierungsbehörde, daher hat die Branche einen Punkt in Bezug auf die Qualität der Aufsicht. Es ist ein zweistufiges System, unterteilt in die großen, systemrelevanten und andere.

Allerdings ist es ein himmelweiter Unterschied zwischen einem Start-up mit ein paar Leuten und 100.000 Dollar auf der Bank und jemandem, der sich umsieht, wo er 3,3 Milliarden Dollar parken kann. Es ist kein Geheimnis, dass die US-Bankvorschriften die Einlagensicherung auf 250.000 US-Dollar begrenzen. Zu gewährleisten, dass Milliarden von Dollar absolut sicher sind, ist Teil des grundlegenden Risikomanagements, wenn nicht vom Unternehmen, dann von seinen Kapitalgebern.

„Wir können nicht das gesamte Bankensystem beschuldigen, Circle hat sich mit diesen speziellen Banken befasst, die Risiken eingegangen sind, und das ist das Ergebnis“, sagte Yarovaya.

Circle hat jetzt 5,4 Milliarden Dollar in bar an BNY Mellon überwiesen, eine ausgewiesene global systemrelevante Bank, sodass das Geld sicher ist. Aber die Episode hat zwei Punkte unterstrichen: Krypto ist genauso abhängig von der Gesundheit des US-Bankensystems wie alle anderen und dass USDC jetzt „too big to fail“ ist.

Wie Carol Alexander, Finanzprofessorin an der Sussex University, mir Anfang dieser Woche sagte: „Circle hatte große Engagements bei SVB und der sehr bedeutenden De-Pegierung ihrer USDC-Stablecoin. . . sollte eine massive rote Flagge für das gesamte Krypto-Ökosystem sein.“

Was halten Sie von USDCs De-Peg? Liegt der Fehler beim Bankensystem oder bei Circle? Mailen Sie mir an scott.chipolina@ft.com.

Wöchentliche Höhepunkte

  • US-amerikanische und deutsche Behörden haben mit Unterstützung von Europol ChipMixer, einen beliebten Mischdienst, wegen angeblicher Beteiligung an Geldwäsche abgeschaltet. Die Behörden beschlagnahmten etwa 46 Millionen US-Dollar, aber Schätzungen zufolge hat die Plattform möglicherweise das Waschen von Krypto-Vermögenswerten in Höhe von 2,8 Milliarden US-Dollar erleichtert. Es überrascht nicht, dass ChipMixer auch von Nordkoreas berüchtigtem kriminellen Syndikat Lazarus Group verwendet wurde.
  • Es ist nie zu beschäftigt für einen Krypto-Hack. Ein dezentrales Finanzprotokoll namens Euler Finance wurde Opfer eines 197-Millionen-Dollar-Diebstahls. Laut der Blockchain-Analyseplattform Chainalysis haben Hacker Gelder in USDC sowie andere Coins gestohlen. Als Reaktion darauf tat Euler Finance, was alle hilflosen DeFi-Plattformen tun, wenn sie ausgenutzt werden: Geld anbieten „in der Hoffnung“, dass dies zur Rückforderung von Geldern führen würde. Die Belohnung hier beträgt 1 Mio. $. Inspirierendes Zeug.

  • Die Liste der Klagen rund um FTX wächst. Diese Woche haben Kläger im Namen von US- und Nicht-US-FTX-Kunden Klage eingereicht und ihr Fadenkreuz auf „Einflussnehmer“ gerichtet, die das Angebot der gescheiterten Börse und den Verkauf nicht registrierter Wertpapiere gefördert, unterstützt oder aktiv daran teilgenommen haben. Die vollständige Klage können Sie hier lesen.

Soundbite der Woche: Operation Chokepoint unter der Lupe

Einer der größten Verteidiger von Washingtons Krypto, der republikanische Kongressabgeordnete Tom Emmer aus Minnesota, kam schwingend heraus auf Twitter am Mittwoch gegen das Vorgehen der Regierung in der vergangenen Woche.

„Die demonstrierten Bemühungen der Regierung, digitale Vermögenswerte aus dem Finanzsystem der Vereinigten Staaten abzuwürgen, ist eine faule und destruktive Strategie, die Innovationen stagniert und amerikanische Nutzer digitaler Vermögenswerte weniger ausgefeilten Regulierungsrechten unterwirft.“

Data Mining: Tether und eine „Flucht in Sicherheit“

Wenn Sie auf Ihrer 2023-Krypto-Bingo-Karte „Investoren werden aus Sicherheitsgründen auf Tether-Token migrieren“ hatten, herzlichen Glückwunsch.

Laut neuen Zahlen des Datenanbieters CryptoCompare stieg der Handel zwischen dem USDC-Token von Circle und dem USDT-Token von Tether am 11. Dieser Handel deutete darauf hin, dass Händler aus der USDC zu ihrem Rivalen flohen.

Das De-Pegging von Tether im vergangenen Jahr veranlasste meinen Kollegen Adam Samson und mich, Tethers Chief Technology Officer Paolo Ardoino grundlegende Fragen zu den USDT-Reserven zu stellen. Er sagte, er wolle das „Geheimrezept“ des Unternehmens nicht preisgeben.

Cryptofinance wird von Philip Stafford herausgegeben. Bitte senden Sie alle Gedanken und Rückmeldungen an cryptofinance@ft.com.

Ihre Kommentare sind willkommen.

Referenz: Financial Times

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