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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.
Die interessanteste Anlagegeschichte des Jahres 2023 war, wie alle Experten und Kommentatoren – mich eingeschlossen – den Markt so falsch verstanden haben. Wie viele andere dachte ich, dass wir in einer Rezession stecken würden und die Aktien stark unter Druck geraten würden. Wie falsch wir lagen.
Aber ich werde mich davon nicht davon abhalten lassen, für 2024 einige abenteuerliche Anlagegedanken zu äußern.
Die meisten Messgrößen der Finanzmarktvolatilität sind derzeit sehr niedrig – sogar deutlich unter ihren langfristigen Durchschnittswerten. Dennoch fühlt es sich da draußen potenziell volatil an. Auch wenn Sie nicht der Ansicht sind, dass wir in eine Abschwächung abrutschen, gibt es viele Gründe – nicht zuletzt Wahlkampfgründe – zu der Annahme, dass die Lage bald noch turbulenter werden könnte.
Die Absicherung gegen einen Anstieg der Volatilität ist für die meisten Privatanleger schwierig, zwei Instrumente stechen jedoch hervor. Der erste ist BH Macro, ein börsennotierter Hedgefonds, der tendenziell gut abschneidet, wenn die Märkte schwanken, und weniger gut, wenn die Bullen grassieren. Das andere ist das Spread-Wett- und Handelsunternehmen Plus500. Diese in Israel ansässige Geldmaschine produziert viel Bargeld, selbst wenn die Märkte turbulent sind, aber der Handel nimmt immer dann Fahrt auf, wenn die Märkte ein wenig aus dem Gleichgewicht geraten.
Ich bin besorgt über die anhaltende Stärke des Dollars in einem Wahljahr, in dem jede Menge Gefahren am Horizont lauern. Bei den meisten handelsgewichteten Kennzahlen haben wir jetzt den Höchststand des Dollars erreicht und es besteht eine gute Chance, dass sich dies umkehrt. Das würde Nicht-US-Märkten zugute kommen, aber insbesondere einer schneidet tendenziell sehr gut ab, wenn der Dollar schwächer wird: Schwellenländeranleihen in lokaler Währung.
Dabei handelt es sich um eine unterbewertete Anlageklasse, auf die Sie über Lokalwährungs-ETFs von Unternehmen wie iShares zugreifen können (iShares JP Morgan EM Local Government Bond UCITS ETF, Börsenkürzel SEML). Es besteht kein China-Risiko, das mit Aktien aus Schwellenländern verbunden ist, und erwirtschaftet eine nützliche Rendite, die auch von der Aufwertung der lokalen Währung profitieren könnte.
Ein größerer Teil der Unternehmenswelt wird privatisiert (schlechte Nachrichten für einen britischen Markt mit vielen reifen Unternehmen mit niedrigen Bewertungen). Trotz meiner Bedenken gegenüber dem Private-Equity-Modell bin ich zu der Überzeugung gelangt, dass alle langfristigen Investoren ein gewisses Engagement sowohl in Private Equity als auch in Risikokapital benötigen.
Bisher bestand das Problem darin, diese Vermögenswerte angesichts der Möglichkeit einer Konjunkturabschwächung und der Kosten steigender Schulden zu bewerten. Dies gilt insbesondere für Risikokapital, das stark betroffen ist, da die Bewertungen sinken und die IPO-Pipeline blockiert ist. Meiner Meinung nach haben wir möglicherweise den Tiefpunkt der VC-Bewertungen erreicht – während die Private-Equity-Werte laut Analysten von Jefferies tatsächlich steigen könnten.
Angesichts der Tatsache, dass es bei vielen börsennotierten Private-Equity-Vehikeln immer noch hohe Abschläge gibt, könnte jetzt ein guter Zeitpunkt sein, damit zu beginnen, Bargeld in sorgfältig ausgewählte Fonds wie OCI, Hg Capital und den Dachfonds Pantheon International einzuspeisen. Das größte Aufwärtspotenzial liegt wohl bei börsennotierten Risikokapitalfonds wie Chrysalis und Molten Ventures.
Ich bin hinsichtlich des Seraphim Space Investment Trust optimistischer geworden, der – auch von mir – einige negative Kommentare erhalten hat, weil es ihm in den letzten Jahren nicht gelungen ist, seine Bewertungen zu senken. Sie hat immer behauptet, dass der Raumfahrtmarkt eine Ausnahme sei und dass die Bewertungen stabil seien. Jüngste Transaktionen deuten darauf hin, dass es richtig sein könnte, was den Fonds spottbillig machen würde.
Um beim Thema Privatvermögen zu bleiben: Der Sektor der Infrastruktur- und Erneuerbare-Energien-Fonds wurde von steigenden Zinssätzen und sinkenden Strompreisen getroffen. Das hat viele angesehene Fonds zu großen Preisnachlässen veranlasst. In jüngster Zeit haben sich diese zusammen mit der Aussicht auf niedrigere Zinssätze verringert. Dennoch gibt es immer noch einige Ausreißer mit hohen Rabatten, die meiner Meinung nach nicht gerechtfertigt sind.
Nehmen wir den Energieeffizienzfonds SDCL, der seine Bewertungen aufgrund höherer Zinssätze (über einen erhöhten Abzinsungssatz) senkte. Der Abschlag beträgt jetzt 38 Prozent und die Dividendenrendite liegt gut bei über 11 Prozent. Oder Cordiant Digital Infrastructure, das von den Problemen des Rechenzentrums-Investmentfonds Digital 9 betroffen ist.
Cordiant verfolgt eine solide Strategie zum Besitz von Rechenzentren und Glasfasernetzen (und Mobilfunkmasten) in ganz Europa. Es wird mit einem Abschlag von 35 Prozent gehandelt und bietet eine Rendite von über 5,5 Prozent. Ich gehe davon aus, dass die Rabatte sowohl bei Cordiant als auch bei SDCL deutlich auf 20 bis 30 Prozent sinken werden.
In der Zwischenzeit gibt es zwei große, aber sehr unterschiedliche Momentum-Spiele, bei denen noch mehr Aufwärtspotenzial möglich ist: Bitcoin und Uran. Ich habe keine große Leidenschaft für Kryptowährungen, bin mir aber bewusst, dass die Umwandlung in ETFs und der anschließende Aufbau von Bitcoin-Tracker-Fonds in Asset-Allokationsstrategien einen Wandel bewirken könnte. Natürlich gibt es da noch die Halbierung, die alle vier Jahre stattfindet, damit Bitcoin seine Knappheit aufrechterhält – und die in diesem Frühjahr mit großen Schritten näher rückt.
Sie können sich natürlich in einfache Tracker-Vehikel einkaufen, aber ich habe eine ganz linke Idee: Phoenix Digital Assets, früher bekannt als NFT Investments. Es wurde bei Aquis gelistet, um in – Sie haben es erraten – nicht fungible Token zu investieren. Als dieser Markt an Schwung verlor, schwenkte der Fonds um und nutzte das Startgeld, um Kryptowährungen zu kaufen. Es handelt sich nun praktisch um ein in Großbritannien gelistetes Vehikel zum Halten von Krypto-Assets, einschließlich Bitcoin und Ethereum. Das Merkwürdige ist, dass das Unternehmen, wenn wir die jüngsten Ankündigungen für bare Münze nehmen, mit einem Abschlag von mehr als 40 Prozent gegenüber diesen volatilen Vermögenswerten gehandelt wird.
Auch die Uranpreise sind in die Höhe geschossen. Ich verfechte auf diesen Seiten seit langem die Geschichte der nuklearen Renaissance und bleibe bei der zentralen Ansicht, dass die Nachfrage nach Uranoxid steigen wird. Diese Nachfrage wird sich von langfristigen Verträgen auf kurzfristige Spotmärkte verlagern, was den Preis immer weiter in die Höhe treiben wird.
Wir haben einen schnellen Anstieg über 100 US-Dollar pro Unze gesehen, aber wenn wir mit Experten wie dem Alternative-Asset-Haus Ocean Wall sprechen, gehen sie davon aus, dass der Preis im nächsten Jahr oder so noch viel höher steigen könnte. Wenn dies geschieht, könnte die jüngste Aufwärtsdynamik des Aktienkurses von Yellow Cake (einem physischen Aim-Beteiligungsunternehmen, das Aktien von Uranoxid besitzt) und Geiger Counter (einem börsennotierten Uranaktienfonds, der in Uranbergbauunternehmen investiert) deutlich steigen höher.
Ich schließe mit dem Krieg in der Ukraine ab. Ich hoffe sehr, dass die Ukrainer einen entscheidenden Sieg gegen die Russen erringen, aber die Möglichkeit eines eingefrorenen Konflikts muss zunehmen. Sollte dies der Fall sein, könnte es an den Flanken Russlands – möglicherweise während der Aufrüstung – zu einigen Jahren relativer Ruhe kommen, was eine gute Nachricht für Investoren in Ländern wie Polen und Georgien sein könnte.
Polnische Aktien haben sich gut entwickelt, könnten aber noch besser abschneiden. Eine Möglichkeit, darauf zuzugreifen, ist über einen iShares ETF-Ticker EPOL (iShares MSCI Poland ETF). Georgia im Süden ist am besten über den im Vereinigten Königreich notierten Fonds Georgia Capital erreichbar. Die Aktien haben sich im letzten Jahr bereits erholt – ein Plus von 42 Prozent – werden aber immer noch mit einem lächerlichen Abschlag von 53 Prozent gehandelt. Ihre größte Beteiligung ist die Bank of Georgia – in jeder Hinsicht die günstigste börsennotierte Bank im Vereinigten Königreich.
David Stevenson ist ein aktiver Privatinvestor. Er ist an Yellow Cake, NFT Investments, Cordiant, Seraphim, Chrysalis, Hg, OCI und Plus500 beteiligt. Email: adventurous@ft.com. Twitter: @advinvestor.
