Die Herausforderung für britische Krypto-Investoren

Kryptowährungsinvestoren und -firmen im Vereinigten Königreich äußern ihre Frustration darüber, dass sie hinter ihren US-Kollegen zurückbleiben, nachdem die US-Regulierungsbehörden mehrere Mainstream-Produkte genehmigt haben, die es der investierenden Öffentlichkeit einfacher denn je gemacht haben, Bitcoin zu kaufen. Anfang dieses Jahres genehmigte die US-Börsenaufsichtsbehörde Securities and Exchange Commission eine Reihe börsengehandelter Bitcoin-Spotfonds, Anlageinstrumente, die ein Engagement in Bitcoin, der weltweit bekanntesten Kryptowährung, ermöglichen.

Die 11 neu zugelassenen Fonds, die für britische Anleger nicht zugänglich sind, werden von einigen der größten Namen der Wall Street herausgegeben, darunter Fidelity und BlackRock, dem weltweit größten Vermögensverwalter. Die Einführung dieser Produkte im Januar trieb Bitcoin letzten Monat auf einen Rekordpreis von 73.800 US-Dollar und verlieh ihm ein Gefühl anerkannter Legitimität, das er in seiner fast 15-jährigen Geschichte noch nie zuvor erreicht hatte. Amerikaner, die gerne in Bitcoin investieren möchten, können dies nun über stark regulierte Produkte tun, anstatt Bitcoin direkt an Offshore-Kryptobörsen kaufen zu müssen, die über eine umstrittene Compliance-Historie verfügen.

Die neuen Fonds der Wall Street, die in weniger als drei Handelsmonaten weit über 10 Milliarden US-Dollar an frischem Kapital eingesammelt haben, haben Anleger im Vereinigten Königreich dazu veranlasst, sich zu fragen, ob Westminsters eigene Bemühungen, in London einen Hub für digitale Vermögenswerte einzurichten, ins Hintertreffen geraten sind. Ob das Vereinigte Königreich dem Weg der USA folgt, wird darüber entscheiden, ob britische Anleger schließlich Bitcoin in ihre Portfolios aufnehmen können, da die im Vereinigten Königreich regulierten Optionen ein größeres Vertrauen bieten. Aufgrund der mit diesem äußerst volatilen Vermögenswert verbundenen Risiken ist eine Ausweitung auf Kryptowährungen jedoch keineswegs unvermeidlich.

Atemberaubende Renditen

Spot-Bitcoin-ETFs sind im Vereinigten Königreich nicht erhältlich, und im Jahr 2021 verbot die Financial Conduct Authority kryptobezogene Derivate für Privatkunden mit der Begründung, dass die zugrunde liegenden Krypto-Assets "keine verlässliche Grundlage für die Bewertung" hätten. "Bitcoin ist bei weitem das bekannteste Krypto-Asset, und wenn es für die britische Öffentlichkeit sehr schwierig ist, es zu kaufen, wie können wir dann behaupten, ein Krypto-Hub zu sein, wenn wir nur riskante Möglichkeiten zum Kauf dieses Assets anbieten?" sagte Tim Lowe, strategischer Berater beim in London ansässigen institutionellen Wettunternehmen Attestant.

Einige sagen, die Regulierungsbehörde habe britischen Anlegern eine der leistungsstärksten Anlagen vorenthalten, die es gibt. Daniel Masters, Vorstandsvorsitzender der Krypto-Investmentgruppe CoinShares, sagt: "Die Aufgabe der FCA besteht darin, gleiche Wettbewerbsbedingungen zu gewährleisten und nicht zu entscheiden, in welche Vermögenswerte die Menschen investieren sollten und in welche nicht." Seit die neu zugelassene Liga der ETFs am 11. Januar den Handel aufnahm, ist der Preis von Bitcoin stark gestiegen. Der Wert zu Beginn des Jahres lag bei etwa 42.200 US-Dollar, was immer noch weit von seinem bisherigen Allzeithoch von 69.000 US-Dollar entfernt ist.

Aber innerhalb von sechs Wochen durchbrach es die 50.000-Dollar-Marke und verzeichnete am 14. März seinen aktuellen Allzeithochpreis von 73.800 Dollar, was einem Gewinn von 70 Prozent seit Handelsbeginn der Bitcoin-ETFs entspricht.

Das Hindernis für britische Investoren

Die Rendite des Tokens hat die Frustration in London noch verstärkt, wo Branchenvertreter sagen, dass die Regulierungsbehörden es versäumt haben, den Verbrauchern einen sicheren und zugänglichen Weg zu Bitcoin zu bieten. Masters argumentiert, dass britische Investoren durch ihre Geschäfte auf FTX, der Kryptowährungsbörse von Sam Bankman-Fried, die im Jahr 2022 zusammenbrach, Hunderte Millionen Dollar verloren haben. Das lag jedoch daran, dass sie darauf zugreifen konnten, und nicht daran, dass sie registriert oder reguliert war. "Sie schaffen dieses seltsame Ergebnis, bei dem Privatanleger immer noch Zugang zu diesen Produkten erhalten, sie sich aber an weniger regulierte Offshore-Börsen wenden, die aus einer ganzen Reihe von Gründen unsicher sind", sagte Alex Campbell von der in London ansässigen Investment-App Freihandel.

Man könnte sagen, dass Großbritannien bei der Öffnung für die Welt der digitalen Vermögenswerte im Rückstand ist. Auf der anderen Seite vielleicht [sagen] Sie sind führend, wenn es darum geht, Verbraucher vor einem ungetesteten und volatilen Vermögenswert zu schützen
Nach dem jüngsten Rekordanstieg von Bitcoin hat die britische Finanzaufsichtsbehörde dem Sektor etwas Boden abgetreten und sich dafür entschieden, die Schaffung einiger kryptogebundener börsengehandelter Fonds – Schuldtitel, die einen zugrunde liegenden Vermögenswert abbilden – zur Notierung an der Aktie zuzulassen. Entscheidend ist jedoch, dass diese nur professionellen Anlegern zur Verfügung stehen, nicht Privatanlegern. Ab nächsten Monat können Emittenten an der Londoner Börse Schuldverschreibungen notieren, die nicht nur an Bitcoin, sondern auch an Ethereum – die zweitbeliebteste Kryptowährung auf dem Markt – gebunden sind.

"Angesichts der verbesserten Einblicke und Daten aufgrund einer längeren Handelsgeschichte ist die FCA davon überzeugt, dass Börsen und professionelle Anleger nun besser feststellen können sollten, ob Krypto-ETNs ihrem Risikoappetit entsprechen", sagte die FCA damals.

Großbritannien auf der langsamen Spur

Der jüngste Schritt der FCA hat einige in der Branche zu der Hoffnung veranlasst, dass die Hürden für Krypto-Investitionen im Vereinigten Königreich gesenkt werden; obwohl die USA und andere Jurisdiktionen viel schneller vorgehen. Die EU verabschiedete maßgeschneiderte Gesetze für den Kryptosektor, während Hongkong im Dezember letzten Jahres seine ersten beiden ETFs für Krypto-Futures auf den Markt brachte und Anlegern in der Stadt den Zugang zu Produkten ermöglichte, die an der Chicago Mercantile Exchange gehandelt werden. Im Mai 2022 – als Krypto am Abgrund einer Krise stand – begannen Bitcoin- und Ethereum-ETFs, die von ETF Securities mit Sitz in Sydney verwaltet werden, an der Börse Cboe Australia mit dem Handel. Gleichzeitig wurde der Bitcoin-Feeder-ETF des Rivalen Cosmos Asset Management aus Sydney auf den Markt gebracht und markierte damit den Höhepunkt eines fünfjährigen Kampfes um die Einführung der ersten Spot-Bitcoin-ETFs in der Region.

Im Gegensatz dazu hat das Vereinigte Königreich eine Reihe von Vorschlägen zur Regulierung von Kryptowährungen im Einklang mit den bereits geltenden Regeln für das traditionelle Finanzwesen vorgelegt. Insbesondere hat die Regierung versucht, Stablecoins – eine Art digitaler Token, der den Preis harter Währungen verfolgen soll – als Zahlungsoption für die Öffentlichkeit in die Wirtschaft einzuführen. Das Bestreben des Vereinigten Königreichs, den Sektor zu regulieren, hat es ihm ermöglicht, eine Reihe hochkarätiger Unternehmen anzuziehen, darunter die Risikokapitalgesellschaft Andreessen Horowitz aus dem Silicon Valley, die im Sommer letzten Jahres London als ihr erstes Büro außerhalb der USA wählte. Doch seine Bemühungen wurden durch Auseinandersetzungen zwischen Westminster-Politikern und Londons wichtigster Marktaufsichtsbehörde zunichte gemacht. Trotz der jüngsten Ankündigung der FCA dämpfte die Regulierungsbehörde die Begeisterung des Marktes, als sie erneut betonte, dass "Krypto-Derivate für Privatkunden ungeeignet sind".

Die Regulierungsbehörde hat auch gegen Kryptounternehmen und ihre Fähigkeit, Produkte an die britische Öffentlichkeit zu vermarkten, strengere Maßnahmen ergriffen. Seit Oktober letzten Jahres dürfen im Vereinigten Königreich nur noch von der FCA zugelassene Unternehmen vermarkten, und die Nichteinhaltung könnte eine unbegrenzte Geldstrafe und möglicherweise zwei Jahre Gefängnis nach sich ziehen. Die Standards gehören zu den strengsten der Welt und veranlassten die Krypto-Börse Binance, sämtliches Marketing aus Großbritannien einzustellen. Im selben Monat forderte der damalige Stadtminister Andrew Griffith die FCA auf, einen sanfteren Ansatz gegenüber dem aufstrebenden Sektor zu verfolgen. Auch die Krypto-Ambitionen der Regierung wurden letztes Jahr vorübergehend auf den Kopf gestellt, als der Sonderausschuss des Finanzministeriums – eine mächtige parteiübergreifende Gruppe von Abgeordneten – forderte, den Krypto-Sektor als Glücksspiel und nicht als traditionelle Finanzdienstleistung zu regulieren. Die vom Abgeordneten Harriett Baldwin angeführte Gruppe sagte, Kryptowährungen, einschließlich Bitcoin, hätten "keinen inneren Wert" und bieten stattdessen "enorme Preisvolatilität und keinen erkennbaren sozialen Nutzen".

Der unruhige Aufstieg von Bitcoin

Trotz der grassierenden Marktbegeisterung für Bitcoin bleibt der Sektor weiterhin von Kontroversen geplagt. Der zugrunde liegende Spot-Bitcoin-Markt – dem Anleger über ETFs ausgesetzt sind, unabhängig davon, wie streng der Emittent reguliert ist – bleibt weitgehend unreguliert. "Die Tatsache, dass es regulierte Unternehmen gibt, die Investitionsmöglichkeiten in Bitcoin anbieten, gibt den Anlegern Vertrauen, ändert aber nichts an der grundlegenden Natur von Bitcoin selbst", sagte Laith Khalaf, Leiter der Anlageanalyse bei der Anlageplattform AJ Bell in London. "Bitcoin hat keine Fundamentaldaten, die dem Preis einen Anker geben könnten, was ihn anfälliger für größere Schwankungen als andere Vermögenswerte macht. Es gibt dort nichts, was man als Grundlage für eine Bewertung nutzen könnte." Auch die bekanntesten Krypto-Börsen der Welt stecken trotz der jüngsten Erholung von Bitcoin immer noch in Skandalen. Binance, das im Jahr 2021 mit einer Gegenreaktion der FCA konfrontiert war, als die Aufsichtsbehörde erklärte, sie sei nicht in der Lage, die weitläufige Gruppe zu überwachen, zahlte 4,3 Milliarden US-Dollar wegen Strafanzeigen an die US-Behörden. Die größte Börse der Welt kämpft außerdem immer noch mit einer Klage gegen die SEC und ist kürzlich mit nigerianischen Behörden aneinandergeraten, die behaupten, das Unternehmen verschärfe die Probleme in der Wirtschaft des Landes, indem es inoffizielle Preise für den schnell abwertenden Naira festlegt. Die SEC hat außerdem eine Klage gegen Coinbase eingereicht, weil sie angeblich als nicht registrierte nationale Wertpapierbörse agiert.

Die Geschichte lehrt uns auch, dass die Kryptomärkte große Boom- und Bust-Zyklen durchlaufen, von denen jeder größer ist als zuvor. Im Mai 2022, nur sechs Monate nachdem Bitcoin bei 69.000 US-Dollar gehandelt wurde, brach eine mittlerweile berüchtigte Krypto-Plattform namens Terraform Labs zusammen, was eine beispiellose Marktkrise auslöste. Der Absturz – der im Zusammenbruch des damaligen Krypto-Chefs Bankman-Fried und seiner Börse gipfelte – ließ Bitcoin auf 16.000 US-Dollar fallen, was einem Rückgang von 75 Prozent gegenüber seinem vorherigen Höchststand entspricht. "Einerseits könnte man sagen, dass Großbritannien bei der Öffnung für die Welt der digitalen Vermögenswerte im Rückstand ist. Andererseits könnten Sie durchaus behaupten, dass sie die Nase vorn haben, wenn es darum geht, Verbraucher vor einem ungetesteten und volatilen Vermögenswert zu schützen", sagte Khalaf. "Die Öffnung des Marktes könnte zu mehr Wachstum führen, aber wenn es zu einem Scheitern kommt, wirft es einen zurück", fügte er hinzu. "Wir wissen nicht, wo dieser Sektor in fünf oder zehn Jahren stehen wird."