In einer aktuellen Analyse lieferte Fred Krueger, der frühere Gründer und Vorsitzende von Traffic Marketplace, eine differenzierte Erklärung für die scheinbar paradoxe Situation, in der der Bitcoin-Preis trotz des Zuflusses von über 5 Milliarden US-Dollar an neuen Vermögenswerten über Exchange Traded Funds (ETFs) gefallen ist. Seit dem 11. Januar, dem ersten Handelstag der zehn Spot-ETFs, ist der Bitcoin-Kurs aktuell um 13 % (zeitweise über 21 %) eingebrochen.
Kruegers Erkenntnisse, die über X (ehemals Twitter) geteilt werden, befassen sich mit der komplexen Dynamik des Marktes und seinen jüngsten Interaktionen mit neuen Finanzinstrumenten. Kruegers Analyse beleuchtet zunächst eine Schlüsselstrategie, die Arbitrage-Händler Ende Juni 2023 im Vorfeld der ETF-Einführung verabschiedet haben.
Er erklärte: „Ende Juni 2023 setzten Arbitrageure in Erwartung eines ETF auf Long-GBTC- und Short-BTC-Futures-Trades.“ Dieses Manöver hatte laut Krueger zunächst negative Auswirkungen auf den Bitcoin-Preis. Seine Auswirkungen wurden jedoch durch die damalige allgemeine Markterholung verdeckt.
Entscheidend ist, dass diese Strategie dazu führte, den Abschlag auf Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) zu schließen und gleichzeitig das offene Interesse an der Chicago Mercantile Exchange (CME) zu erhöhen. Mit der Zulassung der ETFs änderten diese Arbitrage-Händler ihre Strategien. Krueger erklärt: „Sobald die ETFs genehmigt waren, lösten die Arbs den Handel auf. Diesmal haben sie GBTC gegen BTC verkauft und Futures gekauft.“
Er bezeichnet dieses Vorgehen als marktneutral. Der Verkauf von GBTC erforderte einen tatsächlichen Verkauf von Bitcoin, der dem Kauf von Futures gegenüberstand. Diese Dynamik führte zu einem Rückgang des offenen Interesses an CME, ein Trend, der beobachtet und gemeldet wurde.
Krueger beleuchtet auch die Zusammensetzung der neuen ETF-Nachfrage und stellt fest, dass „etwa 1,5 Milliarden der 5 Milliarden neuen ETF-Nachfrage tatsächlich von GBTC auf steuerneutralen Konten recycelt wurden, um niedrigere Gebühren zu erzielen.“ Dieses Recycling von Mitteln war zwar erheblich, stellte jedoch nicht den Eintritt neuen Kapitals in den Bitcoin-Markt dar, sondern vielmehr eine Umverteilung bestehender Investitionen.
Die Analyse identifiziert außerdem externen Marktdruck, insbesondere den Verkauf von GBTC im Wert von 1 Milliarde US-Dollar durch Sam Bankman-Fried (SBF), Gründer von FTX. Krueger kommentiert: „Dieser Verkauf und der Schlagzeilenverkauf von GBTC haben den Markt getäuscht, und so kamen die Leute zu dem Schluss, dass der ETF ein Fehlschlag war.“
Krueger argumentiert jedoch, dass diese Perspektive die Realität außer Acht lässt, dass die ETFs tatsächlich einen Nettoneukaufdruck von über 3,5 Milliarden US-Dollar erzeugten. Trotz der erheblichen Kaufaktivität, die durch die neuen ETFs ausgelöst wurde, wurde die allgemeine Marktreaktion durch eine Kombination von Faktoren beeinflusst, darunter den FTX-Verkauf und die Auflösung von Arbitrage-Positionen.
Krueger schließt seine Analyse mit der Aussage ab: „Der unerbittliche Kauf der neuen ETFs war weitaus größer als irgendjemand vorhergesagt hat, modulo der FTX-Verkäufe und der Arb-Abwicklungen.“ Insgesamt ist Krueger super optimistisch:
“In den nächsten 30 bis 60 Tagen finden 20 bis 40 Handelssitzungen statt. Ich wette, dass dies zu Zuflüssen in Höhe von 4 bis 6 Milliarden US-Dollar führt. Bei einer Marktkapitalisierung von 850 Milliarden ist es ziemlich leicht zu erkennen, dass dies den Markt um 50 % oder auf 64.000 bewegen könnte. Im Grunde immer hoch.”
Zum Zeitpunkt der Drucklegung wurde BTC bei 43.054 US-Dollar gehandelt.
