Von Marc Jones
LONDON (Reuters) – Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) hat davor gewarnt, dass Pensionsfonds und andere Finanzunternehmen, die keine Banken sind, jetzt mehr als 80 Billionen Dollar an versteckten, außerbilanziellen Dollarschulden in Form von Devisenswaps haben.
Die BIZ, die als Zentralbank der Zentralbanken der Welt bezeichnet wird, äußerte in ihrem jüngsten Quartalsbericht Bedenken, in dem sie auch sagte, dass die diesjährigen Marktturbulenzen im Großen und Ganzen ohne viele größere Probleme bewältigt worden seien.
Nachdem sie die Zentralbanken wiederholt aufgefordert hatte, energisch zu handeln, um die Inflation zu dämpfen, schlug sie diesmal einen gemäßigteren Ton an und ging auch auf die anhaltenden Probleme auf dem Kryptomarkt und die Turbulenzen auf dem britischen Staatsanleihenmarkt im September ein.
Seine wichtigste Warnung war jedoch das, was er als „blinden Fleck“ für Devisenswap-Schulden bezeichnete, der die politischen Entscheidungsträger im „Nebel“ zurückzulassen drohte.
FX-Swap-Märkte, an denen sich beispielsweise ein niederländischer Pensionsfonds oder ein japanischer Versicherer Dollar leiht und Euro oder Yen zum „Spot-Leg“ verleiht, bevor er sie später zurückzahlt, haben eine lange Geschichte von Problemen.
Sie sahen Finanzierungsengpässe sowohl während der globalen Finanzkrise als auch erneut im März 2020, als die COVID-19-Pandemie Verwüstungen anrichtete, die es erforderlich machten, dass führende Zentralbanken wie die US-Notenbank mit Dollar-Swap-Linien intervenierten.
Die Schätzung der „versteckten“ Schulden von über 80 Billionen US-Dollar übersteigt die Bestände an Dollar-Schatzwechseln, Repo- und Commercial Papers zusammengenommen, sagte die BIZ, während die Abwanderung von Geschäften im April fast 5 Billionen US-Dollar pro Tag betrug, zwei Drittel des täglichen weltweiten Devisenumsatzes.
Sowohl für Nicht-US-Banken als auch Nicht-US-„Nichtbanken“ wie Pensionsfonds betragen die Dollarverpflichtungen aus Devisenswaps nun das Doppelte ihrer bilanziellen Dollarschulden, so die Schätzung.
„Die fehlenden Dollarschulden aus Devisenswaps/Forwards und Währungsswaps sind enorm“, sagte die in der Schweiz ansässige Institution und beschrieb den Mangel an direkten Informationen über das Ausmaß und den Ort der Probleme als Hauptproblem.
„In Krisenzeiten geraten Maßnahmen zur Wiederherstellung des reibungslosen Flusses kurzfristiger Dollars im Finanzsystem (z. B. Zentralbank-Swap-Linien) in Nebel.“
Näher
Der Bericht befasste sich auch mit den breiteren Marktentwicklungen der letzten Monate.
BIZ-Vertreter haben lautstark energische Zinserhöhungen von den Zentralbanken gefordert, da der diesjährige Inflationsschub Einzug gehalten hat, aber dieses Mal schlug er einen gemäßigteren Ton an.
Auf die Frage, ob das Ende des Straffungszyklus im nächsten Jahr bevorstehen könnte, sagte der Leiter der Währungs- und Wirtschaftsabteilung der BIZ, Claudio Borio, dies hänge davon ab, wie sich die Umstände entwickeln, und wies auch auf die Komplexität der hohen Verschuldung und die Unsicherheit darüber hin, wie empfindlich die Kreditnehmer jetzt sind sind zu steigenden Raten.
„Die einfache Antwort lautet: Man ist näher dran als am Anfang, aber wir wissen nicht, wie weit die Zentralbanken gehen müssen.“
„Der Feind ist ein alter Feind und bekannt“, sagte Borio mit Blick auf die Inflation. „Aber es ist lange her, seit wir diesen Kampf geführt haben“.
DINO-MITE
Andere Abschnitte des Berichts konzentrierten sich auf die Ergebnisse der jüngsten globalen Devisenmarktumfrage.
Es wird geschätzt, dass Devisengeschäfte im Wert von 2,2 Billionen US-Dollar Gefahr laufen, an einem bestimmten Tag aufgrund von Problemen zwischen Gegenparteien nicht abgewickelt zu werden, was möglicherweise die Finanzstabilität untergräbt.
Der Risikobetrag stellt etwa ein Drittel des gesamten erzielbaren Devisenumsatzes dar und ist von 1,9 Billionen US-Dollar gegenüber drei Jahren zuvor, als die letzte Devisenumfrage durchgeführt wurde, gestiegen.
Der Devisenhandel verlagert sich auch weiterhin von multilateralen Handelsplattformen hin zu „weniger sichtbaren“ Handelsplätzen, was die politischen Entscheidungsträger daran hindert, „die Devisenmärkte angemessen zu überwachen“, hieß es.
Der Forschungsleiter und Wirtschaftsberater der Bank, Hyun Song Shin, beschrieb unterdessen die jüngsten Kryptomarktprobleme wie den Zusammenbruch der FTX-Börse und der stabilen Münzen TerraUSD und Luna als ähnliche Merkmale wie die meisten Bankencrashs.
Er beschrieb viele der verkauften Kryptomünzen als „DINO – nur dem Namen nach dezentralisiert“ und dass die meisten ihrer damit verbundenen Aktivitäten über traditionelle Vermittler stattfanden.
„Das sind Leute, die im Wesentlichen Einlagen bei unregulierten Banken annehmen“, sagte Shin und fügte hinzu, es gehe hauptsächlich um die Auflösung großer Leverage- und Laufzeitinkongruenzen, genau wie während des Finanzcrashs vor über einem Jahrzehnt.
„Was die Episode gezeigt hat, ist, dass Krypto, obwohl es unter dem Banner der Dezentralisierung operiert, in vielerlei Hinsicht ziemlich zentralisiert ist.“
(Berichterstattung von Marc Jones; Redaktion von Toby Chopra)
