Erfahren Sie mehr über die Mechanismen und Faktoren, die die Bindung von UST beeinflussen, und die Bedrohungen für seine Stabilität.
Die zentralen Thesen
- ist ein algorithmischer Stablecoin auf Terra. Es ist an den Wert von gebunden.
- Da UST nicht gedeckt ist, kann es sich in Zeiten extremer Marktvolatilität möglicherweise vom Dollar lösen.
- Probleme mit der UST-Nachfrage und eine geringere Beteiligung des UST-Schöpfers Terraform Labs könnten die Bindung der Stablecoins in Zukunft gefährden.
Die jüngsten Marktbedingungen haben Druck auf die Anbindung von TerraUSD ausgeübt, sodass viele Marktteilnehmer Angst vor einem weiteren großen De-Pegging-Ereignis haben. Nehmen Sie an Crypto Briefing teil, während wir den kometenhaften Aufstieg von UST untersuchen und ob es wahrscheinlich ist, dass es seine Dollarbindung in Zukunft wieder brechen wird.
Der Aufstieg von Terra und UST
UST ist im letzten Jahr schnell gewachsen, aber einige befürchten, dass dies der Fall sein wird coin möglicherweise nicht stabil.
TerraUSD, auch bekannt als UST, ist ein algorithmischer Stablecoin im Terra-Netzwerk. UST ist an den Wert des US-Dollars gekoppelt und ist derzeit die größte algorithmische Stablecoin nach Marktkapitalisierung, mit über 11,2 Milliarden UST im Umlauf.
Da UST seine Bindung algorithmisch hält, wird es nicht durch echte Dollarreserven gestützt, wie die von Tether und Circle ausgegebenen Stablecoins behaupten.
Stattdessen verwendet UST Terras Governance- und Staking-Token, , um seine Bindung durch einen algorithmischen Anreizmechanismus aufrechtzuerhalten. Benutzer auf Terra können LUNA jederzeit im Wert von 1 $ verbrennen, um 1 UST zu prägen, oder 1 UST verbrennen, um LUNA im Wert von 1 $ einzulösen.
Die Beziehung zwischen UST und LUNA
Quelle: @staderlabs
Da LUNA und UST miteinander verbunden sind, können Arbitrageure immer dann eingreifen und von der Differenz profitieren, wenn es Ineffizienzen im Verhältnis zwischen den beiden gibt, während sie gleichzeitig UST dabei helfen, seine Position zu halten. Wenn beispielsweise der UST-Wert unter 1 $ fällt, kann ein Arbitrageur 1 UST verbrennen, um 1 $ LUNA zu prägen, und dann die LUNA mit Gewinn verkaufen. Ebenso werden, wenn die Nachfrage nach UST steigt, mehr LUNA-Token verbrannt, um UST zu erzeugen, wodurch das Gesamtangebot an LUNA verringert wird.
In den letzten Monaten ist die Nachfrage nach UST dank des wachsenden Interesses am Anchor Protocol von Terraform Labs stark gestiegen. Auf Anchor können Benutzer UST einzahlen, um eine stabile Rendite von 19,5 % zu erzielen, was zu den höchsten Sätzen gehört, die für einen stabilen Vermögenswert im gesamten Krypto-Ökosystem gezahlt werden.
Mehrere DeFi-Protokolle nutzen die lukrativen Erträge von Anchor, wobei die Degenbox-Strategie von Abracadabra Money die größte ist. Mit Degenbox können Benutzer ihre Anchor-Renditen nutzen, indem sie UST einzahlen, um 90 % des Wertes als MIM-Stablecoin von Abracadabra zu leihen, diesen MIM gegen mehr UST zur Einzahlung einzutauschen und dann den Vorgang zu wiederholen.
Mit dieser Strategie können Benutzer bis zu 100 % APY auf UST verdienen – jedoch mit einer Einschränkung. Wenn der Preis von UST erheblich von seiner Bindung an 1 USD abweicht, können gehebelte Degenbox-Positionen liquidiert werden, da der Betrag des geliehenen MIM 90 % des Wertes der UST-Sicherheit übersteigt.
Warum der TerraUSD-Stift dauerhaft sein könnte
Damit sich DeFi-Benutzer sicher fühlen können, wenn sie ihr Geld in TerraUSD aufbewahren, muss es auch in Zeiten extremer Marktvolatilität seine Bindung halten. Der Wert aller Stablecoins schwankt täglich; aber wenn sich der Wert um mehr als ein oder zwei Prozent bewegt, gilt der Stablecoin-Peg als gebrochen.
Das jüngste große De-Pegging-Ereignis von UST ereignete sich während des Marktcrashs im Mai 2021. Als LUNA zusammen mit dem breiteren Kryptomarkt tankte, wurden die Positionen derjenigen, die UST gegen LUNA auf Anchor liehen, liquidiert, was dazu führte, dass große Mengen an LUNA auf den Markt kamen.
Diejenigen, die die Liquidationen durchgeführt haben, verwendeten den Algorithmus von UST, um die LUNA für UST zu verbrennen, um ihren Gewinn aus der Durchführung der Liquidation zu sichern. Das in kurzer Zeit geschaffene UST-Volumen überstieg mehrfach 80 Millionen US-Dollar, was die Stablecoin dazu zwang, mehrere Tage lang mit einem Abschlag zu handeln.
Obwohl UST im Mai auf 0,96 $ fiel, hat es seine Bindung an die Unterseite seitdem nicht durchbrochen. Im Laufe des letzten Jahres zeigte die Volatilität von UST einen deutlichen Rückgang, der mit einer erhöhten Liquidität einherging.
UST/USD-Diagramm
UST verfügt jetzt über eine viel höhere Liquidität und mehr Arbitrageure, die sicherstellen, dass seine Bindung stabil bleibt. Der jüngste Test des Pegs fand statt, als Befürchtungen um die Integrität des Abracadabra-Gründers Daniele Sestagalli bei den Benutzern Panik auslösten, was dazu führte, dass UST-Positionen im Wert von etwa 500 Millionen US-Dollar aus der Degenbox-Strategie von Abracadabra abgewickelt wurden.
Laut einem Bericht von Delphi Digital ist der Preis von UST während der anfänglichen Ansteckungszeit nie unter 0,995 $ gefallen. Während die UST-Bindung beim wUST-3Crv-Pool von Curve Finance kurzzeitig brach, war dies in erster Linie auf die geringe UST-Liquidität und nicht auf ein grundlegendes Problem mit dem Stablecoin selbst zurückzuführen.
Im Terra-Netzwerk und an zentralisierten Börsen wie Binance und Kucoin hielt sich die UST stark und zeigte, wie eine tiefere Liquidität und mehr Arbitrageure die Bindung im Vergleich zu ihrer Leistung im Mai gestärkt haben.
Grundsätzlich sollte die Bindung bestehen bleiben, solange LUNA einen Wert ungleich Null und reichlich Liquidität aufrechterhalten kann. Da das Interesse am Terra-Netzwerk wächst und die attraktiven Renditen von Anchor anhalten, gibt es keinen Grund zu der Annahme, dass ein weiteres De-Pegging-Ereignis ähnlich wie im Mai 2021 eintreten sollte. Dies bedeutet jedoch nicht, dass andere Faktoren im Terra-Ökosystem UST nicht beeinflussen werden.
Bedenken hinsichtlich der Nachhaltigkeit des TerraUSD-Pegs
Im heutigen DeFi-Ökosystem von Terra kommt die Nachfrage nach TerraUSD hauptsächlich von Anchor. Das Protokoll zahlt einen konstanten Ertrag von 19,5 % aus und war maßgeblich am Wachstum des Terra-Ökosystems beteiligt. Aber wie genau ermöglicht Anchor solch hohe Renditen auf UST?
Die größte Einnahmequelle von Anchor stammt aus der vom Benutzer hinterlegten LUNA. Derzeit sind 58,4 Millionen LUNA-Token als Sicherheit auf Anchor hinterlegt, was dem Protokoll einen jährlichen Ertrag von 260 Millionen US-Dollar einbringt, indem es die hinterlegten Token absteckt, um das Netzwerk zu validieren. Da Anchor auch akzeptiert Ethereum Einzahlungen als Sicherheit, es verdient auch ein gewisses Einkommen aus dem Einsatz von hinterlegten ETH auf Lido. Die letzte Einnahmequelle stammt von Benutzern, die UST aus dem Protokoll ausleihen. Der aktuelle Kreditzins liegt bei 12,66 % und bringt jährlich 155,4 Millionen US-Dollar ein.
Finanzen von Anker
Quelle: @danku_r
Bei der Berechnung der Ausgaben und Einnahmen von Anchor zahlt das Protokoll wenig überraschend viel mehr aus, als es generiert. Die hohen Erträge von Anchor hängen von Subventionen seines Schöpfers Terraform Labs ab. Der CEO des Unternehmens, Do Kwon, deutete kürzlich an, dass es die Kassen von Anchor mit zusätzlichen 300 Millionen US-Dollar auffüllen könnte, um den Zeitraum zu verlängern, in dem Anchor seine Rendite von 19,5 % weiter auszahlen kann. Wenn die derzeitigen Subventionen auslaufen, wird die Rendite von Anchor schätzungsweise auf etwa 9 % sinken.
Ein Rückgang der Erträge von Anchor könnte sich möglicherweise auf die Liquidität auswirken, wenn sich die Benutzer von UST zu anderen rentableren, stabileren Methoden zur Bewirtschaftung von Vermögenswerten bewegen. Bei geringerer Nachfrage könnte die Liquidität von UST auf das vorherige Niveau zurückfallen, wodurch der Stablecoin dem Risiko einer weiteren Liquiditätskrise und eines De-Pegging-Ereignisses ausgesetzt wäre.
Darüber hinaus könnte mit dem Aufkommen von gehebelten Strategien wie der Degenbox von Abracadabra eine Massenauflösung von Positionen eine Liquidationskaskade auslösen, die UST unter seine Bindung schickt. Eine solche Situation ist zwar unwahrscheinlich, muss jedoch berücksichtigt werden, da sie immer noch ein sehr reales Risiko darstellt.
Ein weiteres Problem mit UST ist, dass die Mechanismen, die seine Bindung regeln, nicht so dezentralisiert sind, wie manche vielleicht glauben. Terraform Labs verwendet ein einziges Orakel, um die Preise für LUNA und UST für alle seine Produkte und Protokolle zu aktualisieren. Im Dezember Diskrepanzen zwischen dem Preis von LUNA laut den Orakeln von Terraform Labs und denen von Binance Chainlink Oracle führte zu einem Liquidationsereignis in Höhe von 37,2 Millionen US-Dollar auf 239 Konten.
Zusätzlich zu der Verwirrung über die Liquidationsniveaus und einem Mangel an Dezentralisierung, der einen Single Point of Failure verursacht, bietet die Kontrolle von Terraform Labs über die Orakelpreis-Feeds zusätzliche Möglichkeiten, UST zu regulieren. Da Terraform Labs als erstes aktualisierte Preis-Feeds sieht, kann es Liquidationen vorantreiben, bevor andere Parteien die Chance dazu haben.
Wenn Terraform Labs große Mengen an LUNA oder UST liquidiert, kann es die Vermögenswerte absorbieren, ohne sie auf dem freien Markt zu verkaufen. Dies verringert den Stress von Liquidationen auf dem Markt und damit die Wahrscheinlichkeit einer UST-Abhängung in Zeiten hoher Marktvolatilität.
Während die Durchführung von Liquidationen dazu beiträgt, die Stabilität im Terra-Ökosystem aufrechtzuerhalten, ist sie nicht organisch und erhöht die Zentralisierung. UST-Befürworter diskutieren oft darüber, dass es dezentraler ist als die beiden größten Stablecoins der Welt, USDT und USDC, die sich ausschließlich auf die Unternehmen verlassen, die sie ausgeben, um ihre Bindungen aufrechtzuerhalten.
In Wirklichkeit spielt Terraform Labs jedoch eine wichtige Rolle dabei, UST dabei zu helfen, seine Bindung aufrechtzuerhalten, was bedeutet, dass UST nicht so dezentralisiert ist, wie viele DeFi-Enthusiasten glauben. Ohne das Eingreifen von Terraform Labs zur Durchführung von Liquidationen wäre die UST-Anbindung wahrscheinlich viel instabiler als sie es derzeit ist.
UST hat sowohl im Terra-Ökosystem als auch in mehreren Partnerökosystemen wie z Ethereum, , und , unter anderem. Während der Algorithmus von UST eine neue und innovative Möglichkeit bietet, einen Vermögenswert mit stabilem Wert zu schaffen, muss er mehrere Probleme überwinden, um sicherzustellen, dass er seine Bindung ohne zentralisierte Eingriffe behält.
Die jüngsten Stresstests, die von Abracadabra-Benutzern verursacht wurden, und der breitere Abschwung des Kryptomarktes haben gezeigt, dass die Bindung von TerraUSD viel widerstandsfähiger ist als in der Vergangenheit. Da Anchor derzeit jedoch keine Möglichkeit hat, eine anhaltend hohe Nachfrage nach der Beteiligung von UST und Terraform Labs am Terra-Ökosystem sicherzustellen, ist ein weiteres De-Pegging-Ereignis in Zukunft nicht ausgeschlossen.
