Für die meisten Anleger war 2022 ein Jahr zum Vergessen. Zusammenbrechende Aktien waren schon schlimm genug, aber da Anleihen auch unter einem Inflationsschub und einer aggressiven Reaktion der Zentralbanken litten, konnten sich die Fondsmanager oft nirgendwo verstecken. Flintige Hedgefonds, die auf den Dollar und gegen Staatsschulden setzen können, gehören zu den wenigen, die ein gutes Jahr feiern.
Es war auch ein Jahr, das von wirklich außergewöhnlichen Ereignissen geprägt war, in Bereichen, die so bieder wie britische Staatsanleihen und so wild wie Krypto sind. Hier haben Reporter der Financial Times ihre Marktcharts des Jahres ausgewählt, die die größten Momente und stärksten Trends zusammenfassen.
Der Rentenmarkt, der sich drehte
Die steigende Inflation und ein weltweiter Anstieg der Zinssätze haben ein miserables Jahr für Anleiheninvestoren bedeutet.
Der 16-prozentige Rückgang des Bloomberg Global Aggregate Bond Index – ein breiter Maßstab für Staats- und Unternehmensschulden – ist die schlechteste Performance der Daten, die bis 1991 zurückreichen, und stellt alle anderen relativ seltenen jährlichen Abschwünge für festverzinsliche Wertpapiere in den letzten drei Jahrzehnten in den Schatten.
Zu Beginn des Jahres 2022 hielten Anleger und Notenbanker noch an der Idee fest, dass die galoppierende Inflation durch relativ bescheidene Zinserhöhungen gezähmt werden könnte. Doch der Rohstoffpreisschock infolge der russischen Invasion in der Ukraine machte diese Hoffnungen zunichte. Die Inflation überraschte fast das ganze Jahr über positiv, selbst als die Zentralbanken in den USA, Großbritannien und der Eurozone einen der schnellsten Straffungszyklen der Geschichte einleiteten.
Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen – ein Maßstab für globale festverzinsliche Wertpapiere – erreichte im Oktober einen Höchststand von über 4,3 Prozent, nachdem sie das Jahr mit rund 1,5 Prozent begonnen hatte, was zu einem Rückgang der globalen Aktien um 20 Prozent beitrug. Die Renditen sind seitdem auf 3,9 Prozent zurückgefallen, nachdem sich die US-Inflation verlangsamt hat – die neuesten Daten für den November zeigen einen Rückgang auf relativ zahme 7,1 Prozent der Jahresrate, nach einem Höchststand von über 9 Prozent zu Beginn des Jahres. Aber die Anleger werden nach einer weiteren Bestätigung suchen, dass der Preisdruck in den USA und anderswo nachlässt, bevor sie das Ende eines brutalen Ausverkaufs von Anleihen ausrufen. Tommy Stubbington
Gilts wild geworden
Selbst in einem Jahr beispielloser Volatilität an den Anleihemärkten stach Großbritannien hervor. Als Liz Truss in ihrer 44-tägigen Amtszeit als Premierministerin im September ein Paket von nicht finanzierten Steuersenkungen in Höhe von 45 Milliarden Pfund vorschlug, brach der Gilt-Markt zusammen.
Die Anleger waren nicht nur verunsichert über das Ausmaß der geplanten Kreditaufnahme, die zusätzlich zu der beträchtlichen Rechnung für eine weithin erwartete Energiesubvention für Haushalte kam, sondern auch über die Entscheidung, ohne Analyse der offiziellen Haushaltsaufsichtsbehörde weiterzumachen.
Der Preis für Gilts brach ein und ließ die Renditen in die Höhe schnellen. Dies wiederum löste eine Krise im britischen Rentensektor aus, wo viele sogenannte haftungsgetriebene Fonds gehebelte Wetten auf niedrige Renditen aufgeladen hatten und dringend Nachschussforderungen erfüllen mussten. Als sie langlaufende Gilts verkauften, um das nötige Geld zu beschaffen, geriet der Markt für britische Staatsanleihen laut der Bank of England in eine „selbstverstärkende“ Abwärtsspirale, die gezwungen war, mit einem Notfall-Anleihekaufprogramm einzugreifen. Die Schwankungen der 30-jährigen Gilt-Renditen am 28. September, als die BoE zum ersten Mal eingriff, waren an diesem einen Tag größer als in den meisten Jahren.
Wirkliche Ruhe kehrte erst mit dem Rücktritt von Truss und dem Verzicht auf ihre Steuersenkungen durch Nachfolgerin Rishi Sunak auf den Giltmarkt zurück. Es wurde weithin als Sieg der sogenannten Bond-Bürgerwehren gewertet, die eine Regierung zurechtgewiesen haben, die die Grenzen einer verantwortungsvollen Finanzpolitik überschritten hatte. Tommy Stubbington
NatGas: Flammenwerfer
Wenn es einen Rohstoff gibt, der die Geschichte des Jahres 2022 erzählt, dann ist es Erdgas, wo Europa eine harte Lektion in Energiegeopolitik gelernt hat.
Nachdem die EU vor dem Einmarsch Wladimir Putins in die Ukraine mit 40 Prozent ihres Gases auf Russland angewiesen war, hat das Ringen um Ersatzlieferungen aus Moskau alle anderen Märkte dominiert.
Der russische Engpass bei den Gaslieferungen begann vor der Invasion, als Moskau versuchte, Europa für das, was kommen sollte, weicher zu machen. Aber es erreichte seinen Höhepunkt in diesem Sommer, als die Exporte auf der wichtigen Pipeline Nordstream 1 nach Deutschland eingestellt wurden.
Bis August waren die Preise auf über 300 € pro Megawattstunde gestiegen – oder mehr als 500 $ pro Barrel in Öl ausgedrückt – was eine Krise der Lebenshaltungskosten, eine galoppierende Inflation und sogar Ängste vor einem wirtschaftlichen Zusammenbruch schürte.
Aber der Markt funktionierte. Europa hat genug Gas gespeichert, um den Winter zu beginnen, und endlose Ladungen verflüssigten Erdgases eingesaugt, während die Nachfrage gedrosselt wird. Bisher gab es noch keine regelrechten Engpässe. Die Preise bleiben im Vergleich zur Norm atemberaubend hoch, haben sich aber seit August mehr als halbiert.
Jetzt verlagern sich die Bedenken bereits auf den nächsten Winter, mit einer großen Frage, ob Europa die Lager wieder auffüllen kann, während die russischen Lieferungen fast vollständig abgeschnitten sind. David Schäfer
Die große Nickelgurke der LME
Nickel ist normalerweise ein langweiliger Rohstoff, der in Edelstahl verwendet wird, mit einer sexy Wachstumsgeschichte für seine Verwendung in Elektrofahrzeugbatterien, aber es machte im März aus den falschen Gründen Schlagzeilen.
Das Metall wurde jahrelang mit durchschnittlich 15.000 $ pro Tonne gehandelt. Aber die Preise stiegen an einem einzigen Tag um 280 Prozent auf über 100.000 US-Dollar pro Tonne, als die Angst vor Sanktionen gegen Russland – einen großen Nickelproduzenten – sich mit einer Wette auf fallende Preise von Tsingshan, dem weltweit größten Edelstahlunternehmen, das gebaut hat, rieb aus riesigen Nickelprojekten in Indonesien.
Der historische Preisanstieg veranlasste die London Metal Exchange, den Handel im Wert von Milliarden Dollar auszusetzen und zu stornieren, was eine der größten Krisen in der 145-jährigen Geschichte der Börse auslöste, als Teilnehmer, die davon profitierten, Schadensersatz in Höhe von fast 500 Millionen Dollar und Händler forderten gefragt, warum nichts früher getan wurde.
Das volle Ausmaß der Krise zeigte sich später bei der Verteidigung der LME gegen rechtliche Ansprüche. Bargeldanforderungen für den Handel hätten Clearing-Mitglieder in den Konkurs getrieben, was das Clearinghaus der LME in Zahlungsverzug getrieben und sogar eine Ansteckung auf den Finanzmärkten riskiert hätte.
Seit dem Trauma haben sich Händler von der Verwendung des LME-Kontrakts für Nickel zurückgezogen, der als globaler Maßstab für Produzenten und Verkäufer dient, um Geschäfte abzuschließen. Die dünne Liquidität hat zu einer Rückkehr zu volatilen Kursschwankungen geführt.
Das Chaos am Nickelmarkt ist noch lange nicht vorbei – die LME wird keine schnellen Lösungen finden, um das Vertrauen in ihren Vertrag und ihren angeschlagenen Ruf wiederherzustellen. Harry Dempsey
Als Krypto geknackt wurde
Die Kryptowährungsbranche leidet unter ihrem eigenen „Lehman-Moment“ mit fallenden Vermögenspreisen und einer Kette von Fehlern bei überschuldeten und oft schlecht geführten Marktvermittlern. Der größte von allen ist natürlich der verstorbene FTX, dessen Gründer Sam Bankman-Fried jetzt die volle Wucht von Straf- und Zivilfällen zu spüren bekommt, die ihm eine hundertjährige Haftstrafe einbringen könnten. Der Grundstein für diese Krise wurde zu Beginn von Crypto gelegt, aber der Funke für die Kernschmelze kam im Mai.
Zu diesem Zeitpunkt implodierte der Terra-Krypto-Token – eine Idee des jetzt auf der Flucht befindlichen Terraform-Labs-Gründers Do Kwon. Die sogenannte „Stablecoin“ sollte eine solide Bewertung von 1 USD pro Stück nach einem Schema haben, das von Algorithmen und blindem Glauben unterstützt wird. Aber im Mai brach sein Wert auf Null zusammen und zog große Teile des Kryptoraums mit sich, beginnend mit seinem Schwester-Token Luna.
Eine gekürzte Geschichte dessen, was als nächstes geschah, umfasst das Scheitern des Krypto-Hedgefonds Three Arrows Capital, der im Juni liquidiert wurde; Celsius Network (Slogan: „debank yourself“), das im Juli Insolvenz anmeldete; und eine Menge anderer Vermittler, die ironischerweise damals von Bankman-Fried gerettet wurden. Scott Chipolina
Das Jahr von King Dollar
In einem chaotischen Jahr für die Märkte war eine Konstante der US-Dollar, der im September im Vergleich zu einem Korb aus sechs anderen Hauptwährungen auf ein 20-Jahres-Hoch kletterte – ein Anstieg von 26 Prozent seit Mai 2021.
Der Dollar hat eine Vielzahl anderer Währungen verwüstet, darunter den Euro, der im Juli gegenüber dem Dollar auf Parität sank, und das Pfund Sterling, das nach dem katastrophalen „Mini“-Budget vom September auf ein Allzeittief abstürzte. Chinas Renminbi erreichte ebenfalls seinen niedrigsten Stand seit 2007, während Japan mit der Tradition gebrochen und stark interveniert hat, um den Yen zu stärken – den es jahrelang versucht hat, nach unten und nicht nach oben zu drücken.
Unterstützung für den Dollar kam von der Suche der Anleger nach einem Hafen, um ihr Geld zu parken, während die steigende Inflation und Russlands Invasion in der Ukraine die globalen Finanzmärkte heimgesucht haben.
Jetzt scheint die US-Inflation zu sinken und der Dollar auch. Das sich verlangsamende US-Wirtschaftswachstum und die wachsenden Erwartungen eines sogenannten „Pivot“ der US-Notenbank zu langsameren Zinserhöhungen oder sogar Senkungen im Jahr 2023 laufen auf ein „Rezept für einen schwächeren Dollar“ hinaus, sagt Kit Juckes, Makrostratege bei Société Générale.
Andere sind sich nicht so sicher. Der Greenback mag seinen Höhepunkt erreicht haben, argumentieren sie, aber das bedeutet nicht, dass er nächstes Jahr weiter fallen wird.
„Unsere Grundeinschätzung ist, dass die Straffung der Zentralbanken in Rezessionen den Dollar etwas länger unterstützen wird, als die meisten erwarten“, sagt Chris Turner, Global Head of Markets bei ING. Georg Steer
Wie der Rubel aus der Patsche kam
Russlands Rubel wurde dieses Jahr zu einem unwahrscheinlichen Comeback-Kind. Er ist heute gegenüber dem Dollar stärker als vor Beginn der russischen Invasion in der Ukraine, nachdem er sich nach einem starken Rückgang in den ersten Märzwochen erholt hatte.
Nach Ausbruch des Krieges verlor die Währung zunächst an Wert und fiel in den Tagen und Wochen, nachdem die russische Zentralbank die Zinssätze Ende Februar auf 20 Prozent mehr als verdoppelt hatte, um die Finanzmärkte des Landes zu beruhigen, auf etwa 130 gegenüber dem Dollar.
Sein Wiederaufleben spiegelt jedoch keine Investitionswelle nach Russland wider. Stattdessen half Putins Auferlegung strenger Kapitalkontrollen und Blockaden für ausländische Händler, die ihre Investitionen aufgeben wollten, dem Rubel, diese Verluste bis April auszugleichen.
Das Jahresende brachte eine erneute Phase der Rubelschwäche mit sich, sodass die Währung bei 72 zum Dollar blieb. Georg Steer
Referenz: Financial Times
