Die Bewertungen auf dem Kryptowährungsmarkt sind von ihren Allzeithochs deutlich gefallen, wobei die gesamte Marktkapitalisierung rund 2,2 Billionen US-Dollar verloren hat – ein Rückgang von rund 73 %.
Viele Altcoins, einschließlich einiger von den Large Caps, haben seit ihren Allzeithochs über 90 % ihres Wertes verloren, und die Branchenteilnehmer bemühen sich, den Tiefpunkt zu erreichen.
Angesichts des oben Gesagten veröffentlichte die Kryptoanalyse-Ressource Nansen einen Bericht, der systematische Muster in Krypto-Derivatmärkten und traditionellen Kassamärkten identifiziert und analysiert, was sie für das aktuelle Marktumfeld bedeuten. Kurz gesagt, sie versuchen, die Frage zu beantworten, ob der Krypto-Bärenmarkt zu Ende geht.
Nansen skizziert drei wichtige Erkenntnisse.
Der US-Dollar
Zum Zeitpunkt des Verfassens dieser Zeilen hat der USD begonnen, gegenüber anderen Hauptwährungen wie dem JPY und dem CNY an Stärke zu verlieren.
Nansen argumentiert, dass einer der Gründe dafür die Preisgestaltung der Fed-Spitzenzinsen durch die zukünftigen Anleihemärkte sein könnte.
Anleihen-Futures prognostizieren derzeit, dass der Fed-Leitzins im Mai 2023 bei ~4,84 % seinen Höchststand erreichen und im zweiten Halbjahr 2023 um 40 Basispunkte und mehr gesenkt wird. Zugegebenermaßen haben die US-VPI-Veröffentlichungen den zweiten Monat in Folge nach unten überrascht, was dies erklären kann Teil der Auspreisung von Zinserhöhungen. – Liest den Bericht.
Dennoch können Zinssenkungen erfolgen, wenn die USA auf makroökonomischer Ebene ernsthaft schwach werden und sich ihr reales Wachstum erheblich verlangsamt. Der Vorsitzende der US-Notenbank – Jerome Powell – hat bei mehreren Gelegenheiten darauf hingewiesen, dass die „Risiken einer Unterstraffung die Risiken einer Überstraffung überwogen“ und dass der Arbeitsmarkt zu hoch sei und neu ausbalanciert werden müsse.
Unter Verwendung komplexer Indikatoren zur Bewertung des relativen Wachstums zwischen den USA und anderer Überlegungen kam Nansen zu dem Schluss, dass:
„… es ist wahrscheinlich zu früh, um einen Übergang zu einfacheren globalen Finanzbedingungen zu fordern, und daher ist das grundlegende Argument für eine Bodenbildung bei Krypto-Assets wahrscheinlich noch nicht da.“
Damit verlagern die Analysten ihren Fokus auf die Derivatemärkte.
Calls vs. Puts für BTC und ETH
Die Frage, die Nansen hier beantworten möchte, ist, ob Optionsinvestoren in BTC und ETH schon kapituliert haben, und um dies zu beantworten, werfen sie einen Blick auf die Open-Interest-gewichtete implizite Volatilität von Call- vs. Put-Optionen (CPIV).
Die von ihnen untersuchten Daten decken den Zeitraum zwischen Januar 2021 bis November 2022 ab, wobei davon ausgegangen wird, dass sich der Derivatemarkt in zukünftigen Zyklen weiterentwickeln wird.
Ihre Schlussfolgerungen lassen sich wie folgt zusammenfassen:
- Der CPIV-Indikator hat es geschafft, im Vergleich zum Stablecoin-Indikator häufigere Risk-On- und Risk-Off-Signale zu generieren.
- Beide wiesen auf den mehrmonatigen BTC-Rückgang hin, der im November letzten Jahres begann.
- Der Stablecoin-Indikator kehrte im Mai 2022 zu Risk-On zurück, während der CPIV-Indikator am 20. November 2022 Risk-Off war.
*Hinweis: Der oben erwähnte Stablecoin-Indikator ist der Nansen Smart Money Stablecoin-Risikoappetit-Indikator.
Krypto-Risikoprämie
Im letzten Abschnitt des Berichts konzipieren und berechnen die Analysten eine Risikoprämie für Krypto, genannt Crypto Risk Premium oder CRP. Er ist an den fundamentalen Wert der von Investoren gehaltenen Krypto-Assets gekoppelt.
Die von den Analysten angewandte Methodik wurde von Ian Martin in einem im April 2015 veröffentlichten Artikel mit dem Titel „ Was ist die erwartete Rendite auf dem Markt? Nansen verwendet auch historische Optionsdaten von Deribit unter Berücksichtigung der untertägigen Geld- und Briefkurse von Calls und Puts auf BTC, ETH und SOL.
Bei der Betrachtung von Krypto- und Aktienmärkten machen die Analysten jedoch den Vorbehalt, dass Krypto-Derivatemärkte jung und nicht so gut untersucht sind wie Aktienoptionsmärkte, was bedeutet, dass es notwendig ist, bei der Analyse von CRP-Schätzungen aufgeschlossen zu bleiben.
Vor diesem Hintergrund lautet die Schlussfolgerung (eher Spekulation):
„… im Falle einer US-Rezession und eines Ausverkaufs von US-Aktien (unser Hauptszenario für 2023 angesichts der Entschlossenheit der Fed, die angespannten Finanzierungsbedingungen länger aufrechtzuerhalten) wird das ERP wahrscheinlich viel höher steigen und umgekehrt das CRP oder Krypto Risikoprämie wird wahrscheinlich auch springen. Es ist daher möglich, dass die Kryptopreise in diesem Zyklus einen weiteren (und „letzten“ ?) Rückgang erfahren, bevor die Finanzierungsbedingungen sowohl für Aktien als auch für Krypto-Assets günstiger werden.“
