Jaran Mellerud von Hashrate Index veröffentlichte kürzlich eine „umfassende Analyse“ zu der These, dass eine Kapitulation der Bitcoin-Miner massiven Verkaufsdruck auf den Markt ausüben und einen Crash verursachen könnte. Das Thema war in den letzten Wochen immer wieder Teil der Diskussion, ob die BTC-Baisse durch die angespannte Bergbauindustrie verlängert werden könnte.
Charles Edwards von Capriole Investments erklärte vor zwei Wochen, dass die Kapitulation der Miner begonnen hat, wie durch Hash-Bänder angezeigt wird. Auch der Investmentriese VanEck veröffentlichte kürzlich eine Analyse, dass sich der Bärenmarkt aufgrund der Kapitulation der Miner bis ins zweite Quartal 2023 erstrecken könnte. Das Unternehmen prognostizierte, dass BTC im ersten Quartal 2023 einen Tiefpunkt von 10.000 bis 12.000 $ erreichen könnte.
Mellerud entgegnet dieser Annahme, dass die gesamten BTC-Bestände der Miner nicht bedeutend genug seien, um den Spotmarkt zu bewegen.
Sind Bitcoin-Miner nicht so mächtig wie angenommen?
Der Analyst des Hashrate Index schreibt, dass alle Miner gemeinsam einen erheblichen Teil des zirkulierenden Angebots besitzen müssen, um eine bedeutende Wirkung zu erzielen. Die Frage nach der Anzahl ihrer Bestände ist jedoch ein großes Rätsel, obwohl es Schätzungen gibt.
On-Chain-Datenanbieter wie CoinMetrics und Glassnode liefern die bekanntesten Vermutungen, indem sie Wallet-Adressen nach ihrer Nähe zur Coinbase-Transaktion gruppieren. Mellerud behauptet, dass diese Zahlen die Bitcoin-Bestände der Miner wahrscheinlich deutlich überschätzen. CoinMetrics schätzt 820.000 BTC für alle Miner weltweit.
Eine andere Möglichkeit besteht darin, die Zahl aus den Bitcoin-Beständen öffentlicher Miner abzuleiten. Anhand dieser Zahlen schätzt Mellerud 470.000 Bitcoin.
Bei derzeit 19,2 Millionen BTC im Umlauf halten Miner damit nur zwischen 2% und 4%. „Das Bild der Öffentlichkeit von Bergleuten als enorme Bitcoin-Besitzer und einflussreiche Marktteilnehmer mag vor zehn Jahren zutreffend gewesen sein […]. Die Zeiten haben sich geändert, und Miner halten keinen bedeutenden Anteil mehr an der Bitcoin-Versorgung“, behauptet Mellerud.
BTC-Bestände von Bergleuten vs. Spot-Volumen
Im Hinblick auf den möglichen Verkaufsdruck ist es jedoch auch wichtig, die Größe des Spotmarktes zu kennen, um herauszufinden, wie gut der Markt den Verkaufsdruck aufnehmen kann. Laut Mellerud lässt sich der absolute Verkaufsdruck der Miner am besten abschätzen, wenn man sich anschaut, wie viel BTC sie jeden Tag erhalten.
Generell fließen täglich etwa 900 frisch geminte Bitcoins in die Wallets der Miner. Wenn Miner weniger als 100 % ihrer Produktion verkaufen, sammeln sie Bitcoin an; Wenn sie mehr als 100 % verkaufen, reduzieren sie ihre Bestände.
Die folgende Grafik zeigt, dass die Bitcoin-Verkäufe durch Miner im Juni ihren Höhepunkt erreichten, als sie 350 % ihrer Produktion verkauften. Für den Rest des Jahres betrug der Satz maximal 150 %.
Öffentliche Miner: BTC verkauft nach Monat. Quelle: Hashrate-Index
Unter Verwendung des Binance-Kassavolumens zeigt Mellerud im Diagramm unten, dass ein Verkaufsdruck von 100 % der Produktion nur 0,2 % des Kassavolumens ausmacht. Bei 200 % macht er nur noch 0,4 % und bei 300 % immer noch nur 0,6 % des Gesamtvolumens aus. Mellerud kommt zu dem Schluss:
Aufgrund des geringen Anteils des hypothetischen Volumens der Bitcoin-Miner im Vergleich zum gesamten Spotvolumen von Bitcoin sehen wir, dass Bitcoin auf seinem Spotmarkt mehr als genug Liquidität haben sollte, um dem Verkaufsdruck der Miner standzuhalten.
Miner potenzielle BTC-Verkäufe als Anteil des täglichen Spot-Volumens. Quelle: Hashrate-Index
In einem Worst-Case-Szenario von Mellerud, bei dem alle Miner innerhalb von 30 Tagen (gleichmäßig verteilt auf alle Tage) ihren gesamten Bestand loswerden, würde der Verkaufsdruck von 470.000 BTC (4.900 BTC pro Tag) nur 1% des gesamten Spots betragen Volumen.
Nur wenn die Bestände tatsächlich 820.000 BTC betragen und alle innerhalb von 30 Tagen liquidiert würden, könne es zu einem Absturz des Bitcoin-Kurses kommen, sagt Mellerud. Miner würden dann fast 7 % des Spotvolumens ausmachen.
Aktuell erlebt der Bitcoin Kurs innerhalb der letzten Stunden einen Einbruch um rund 3,5%. Zum Zeitpunkt der Drucklegung wurde BTC bei 17.035 $ gehandelt.
BTC-Preis, 4-Stunden-Chart. Quelle: TradingView
