Diejenigen, die meine Arbeit verfolgen, wissen möglicherweise, dass ich im Allgemeinen kritisch gegenüber ETFs bin, die auf Call-Optionen basieren, wie sie von YieldMax und anderen verwaltet werden. Dies liegt nicht daran, dass diese Fonds nicht wirksam sind oder dass es einen Streit zwischen dem Emittenten und dem Manager gibt, sondern daran, dass Anleger oft das Dividendenpotenzial dieser Strategie missverstehen. Kurz gesagt, ich glaube, dass der Verkauf von Calls keine tragfähige Möglichkeit ist, um nachhaltiges und vorhersehbares Einkommen zu erzielen. Darüber hinaus ist es wahrscheinlich, dass der Verkauf von Calls bei hochvolatilen Aktien langfristig schlechte risikobereinigte Renditen im Vergleich zum direkten Besitz solcher Aktien liefert.
Der ETF (NYSEARCA: CONY), der sich auf gedeckte Calls auf Coinbase (COIN) konzentriert, ist vielleicht einer der risikoreichsten gedeckten Call-Fonds, auf die ich gestoßen bin. Das Hauptproblem besteht darin, dass COIN oft anfällig für ausgedehnte und lang anhaltende positive oder negative Trends ist und selten in einer seitwärts gerichteten Umgebung liegt, die zu einer Überrendite bei gedeckten Calls führen würde. Daher ist es wahrscheinlicher, dass CONY enttäuschende Renditen liefert als sein zugrunde liegendes Vermögen. Dennoch hängt dies in hohem Maße von der Wertentwicklung von Bitcoin und anderen Kryptowährungen ab. Anleger unterschätzen möglicherweise CONYs Risiken erheblich, da der Kryptowährungsmarkt in den letzten zwei Jahren im Allgemeinen stark war.
Warum CONY normalerweise unterperformt
Das ist wichtig nicht nur für steuerliche Zwecke, sondern auch, weil ein Optionspremium nicht über die gleichen Merkmale wie eine Dividende verfügt. Optionsprämien sind positiv mit der Volatilität verbunden, was bedeutet, dass CONYs Ausschüttungsrendite in der Regel mit der Volatilität von COIN steigt. Optionsprämien sind jedoch auch direkt proportional zu den Aktienkursen, sodass bei einem Wertverlust von COIN, was oft der Fall ist, wenn seine Volatilität steigt, letztendlich ein nachhaltiger Rückgang der Ausschüttungsrate von CONY zu verzeichnen ist, da Prämien proportional zu den Aktienkursen abnehmen.
Ich denke, viele Anleger und Analysten sind oft bei diesem letzten Punkt durcheinander. Beispielsweise ist es bei Aktien und Anleihen in der Regel so, dass ihre Dividendenzahlungen nicht abnehmen, auch wenn ihr Preis.
Zur Vereinfachung an Wert verliert. Ein großer Rückgang des Aktienkurses kann zu einer vorübergehenden (oder permanenten) Dividendenkürzung führen, aber das resultiert aus einem Rückgang der Rentabilität, nicht als direktes Ergebnis niedrigerer Aktienpreise.
Furthermore, I've modeled these positions proportional to their market value per CONY's holdings for 6/26. From this modeling, the fund would have a ~$5M gain (~80 bps on $614M in underlying assets) given no change in COIN and a maximal gain of $43M (7% on underlying) should COIN surge by 8% in the coming days to ~$237. Thus, we see a nearly linear correlation in likely appreciation, with potentially negative exposure past that $237 mark, making this strategy far from the typical covered call. See below:
To be fair, I think this is a good strategy for COIN today. It provides a small but material potential return given no change in COIN's value, with nearly linear appreciation potential up to a normal probable increase in COIN and negative exposure past the point of an unlikely rise in value.
Das Fazit
CONYs Performance wird von COIN angetrieben, das von Bitcoin angetrieben wird. Im Mai habe ich einen bärischen Ausblick auf COIN, wie im Detail in "Coinbase: Cryptocurrencies Moving From 'New Paradigm' To Denial (Rating Downgrade)" beschrieben. Es ist erwähnenswert, dass ich von Januar 2023 bis zum Ende des Jahres einen bullischen Ausblick auf COIN hatte und von dem über 300%igen Anstieg profitiert habe.
Aktuell bin ich bärisch gegenüber COIN. Ich denke, dass das Unternehmen im Vergleich zu seinen potenziellen Einnahmen überbewertet ist und ich der Meinung bin, dass der Krypto-Bullenmarkt seinen Höhepunkt erreicht. Ich glaube auch, dass die Effektivität von Bitcoin als Währung stark überschätzt wird, obwohl dies ein langfristiger Faktor ist. Kurzfristig würde es mich nicht überraschen, Bitcoin auf 100.000 Dollar steigen zu sehen, was für CONY und COIN bullish wäre. Es scheint jedoch wahrscheinlicher, dass sein Momentum zu gering ist, um dies zu erreichen. Ein Blow-off-Top bei Bitcoin würde ihm und COIN zugutekommen, jedoch nicht unbedingt CONY, da sein Wertschöpfungspotenzial gedeckelt ist.
Daher bin ich besonders bärisch gegenüber CONY, da ich glaube, dass es entweder erhebliche Verluste durch einen COIN-Umkehr-Crash erleiden wird oder sich stagniert, während COIN weiterhin in die Höhe schießt. Für mich hat CONY derzeit eine "Lose-Lose-Positionierung, da ich glaube, dass es unwahrscheinlich ist, dass Bitcoin oder COIN in einen lang anhaltenden Bereich (oder Stagnation) eintreten, was CONY begünstigen würde. Die aktuelle implizite Volatilität von COIN beträgt 62%, was weit unter seinem normalen Niveau liegt. Daher ist es möglicherweise am besten, Optionen zu kaufen (entweder Calls oder Puts, je nach Richtungsansicht), anstatt sie zu verkaufen, vorausgesetzt, COIN steht vor einem weiteren Volatilitätsschub. Persönlich glaube ich, dass heute eine Long-Straddle- oder Strangle-Strategie (speziell) am besten ist, was im Wesentlichen das Gegenteil der aktuellen Positionierung von CONY ist.
CONY hat auch eine höhere Kostenquote von 1% und ist nicht berechtigt, Dividenden von COIN zu erhalten. Es ist unwahrscheinlich, dass COIN in absehbarer Zeit hohe Dividenden zahlen wird, was jedoch hauptsächlich darauf zurückzuführen ist, dass CONY eine synthetische Long-Position anstelle einer Standard-Long-Position verwendet. CONYs Kostenquote ist höher als die meisten, aber nicht untypisch für einen aktiv verwalteten Fonds. Dennoch trägt dies dazu bei, warum es wahrscheinlich am besten ist, auf COIN oder Kryptowährungen zu spekulieren statt auf CONY. Weiterhin, wie erklärt, ist CONY keine gute langfristige Einkommensstrategie und hat nur Alpha-Generierungspotenzial basierend auf kurzfristigen spekulativen Trends (wie Wetten auf einen stabilen Kryptowährungsmarkt).
