Ein entscheidender Wendepunkt für die Kryptowährungsmärkte war die Ankündigung von Circle, dass das Unternehmen nun im Einklang mit der europäischen Verordnung über Märkte für Krypto-Assets (MiCA) ist. Diese Bewegung wurde von SocGen Forge, dem Emittenten von Euro Convertible, bald darauf gefolgt. Die Einführung von MiCA am 30. Juni in Europa hat bedeutende Anforderungen an Stablecoin-Emittenten eingeführt, darunter die Offenlegung von Whitepapers, Governance-Strukturen, Rücklagenmanagement und die Einhaltung aufsichtsrechtlicher Standards.
Seit der Umsetzung von MiCA am 30. Juni haben der EURC und der USDC von Circle die stärksten Zuwächse im täglichen Handelsvolumen verzeichnet. Der EURCV von SocGen, der seine Whitelisting-Beschränkungen gelockert hat, verzeichnete ebenfalls einen Anstieg, wenn auch bescheidener in Höhe von nur 4.000 USD. Diese geringere Steigerung könnte darauf zurückzuführen sein, dass der EURCV nur auf einer Börse, nämlich Bitstamp, verfügbar ist.
Derzeit machen nicht-konforme Stablecoins den Großteil des gesamten Stablecoin-Volumens aus, wobei sie 88% des Marktes beherrschen. Die Einführung von MiCA könnte diese Dynamik jedoch verändern, da Börsen und Market Maker zunehmend konforme Stablecoins den nicht konformen Alternativen vorziehen. Große Kryptobörsen wie Binance, Bitstamp, Kraken und OKX haben bereits Maßnahmen ergriffen und nicht konforme Stablecoins von ihrer Liste für europäische Kunden gestrichen.
Der Anteil der konformen Stablecoins am Markt ist jedoch im vergangenen Jahr gestiegen, was auf eine gesteigerte Nachfrage nach transparenten und regulierten Alternativen hinweist. Bisher hat USDC von diesem Trend am meisten profitiert.
In den Jahren 2020 bis 2024 hat das wöchentliche Handelsvolumen von USDC stark zugenommen, von 5 Mrd. USD im Jahr 2022 auf 23 Mrd. USD im Jahr 2024. Dadurch hat der Marktanteil von USDC kürzlich ein Rekordhoch erreicht und nähert sich dem von FDUSD an.
Die Analyse des Anstiegs von USDC zeigt, dass zentrale Börsen eine entscheidende Rolle bei der Steigerung des USDC-Handelsvolumens im vergangenen Jahr gespielt haben. Nachdem Binance im März 2023 wieder zugelassen wurde, stieg der Marktanteil von USDC an zentralen Börsen von durchschnittlich 60% auf über 90%. Auch auf Bybit, wo der Handel mit USDC seit Februar 2023 gebührenfrei ist, stiegen die Volumina.
Ein weiterer Faktor, der zu diesem Trend beiträgt, ist die verstärkte Nutzung von USDC für die Abwicklung von Perpetual Futures. Der Anteil von BTC-Perpetuals, die in USDC denominiert sind und auf Binance und Bybit gehandelt werden, stieg von 0,3% im Januar auf 3,6%. Beim Handel mit ETH-Perpetuals war der Anstieg noch ausgeprägter: Das Handelsvolumen von ETH-USDC stieg von 1% zu Beginn des Jahres auf über 6,8%. Diese Entwicklung zeigt, dass die Präferenzen der Anleger sich mit der Einführung der Stablecoin-Vorschriften allmählich ändern.
Im Gegensatz dazu verzeichnete Bitcoin Cash (BCH) starke Verkäufe, da Mt. Gox mit seinen Rückzahlungen an die Gläubiger begann. Es bleibt unklar, wie viele Anleger ihre Bestände verkaufen werden und auf welchen Handelsplätzen, aber der Verkaufsdruck bei BCH stieg deutlich an. Dieser Verkaufsdruck zeigte sich auch in der Preisverschiebung für einen simulierten Verkaufsauftrag im Wert von 100.000 USD, die an den meisten Börsen den höchsten Stand seit über einem Monat erreichte. Dies deutet auf eine Verschlechterung der Liquidität hin, bedingt durch unzureichende Handelsvolumina für große Marktaufträge.
In Bezug auf ETF-Ströme sieht es so aus, als ob die längsten aufeinanderfolgenden Tage mit Zuflüssen in Spot BTC-ETFs zwischen Mai und Juni verzeichnet wurden, im Quartalsvergleich jedoch ein deutlicher Rückgang zu verzeichnen war. Die Nettozuflüsse in BTC-Kassa-ETFs in den USA waren im zweiten Quartal des Jahres rückläufig. Eine mögliche Erklärung für diesen Rückgang könnte die allgemeine Verlangsamung des Handels in den Sommermonaten sein, gepaart mit rückläufiger Liquidität. Dennoch bleiben die ETF-Emittenten zuversichtlich, dass im vierten Quartal vermehrt Kapital fließen könnte, vor allem wenn sich mehr registrierte Anlageberater in den USA für diese Anlageform entscheiden.
Die Realisierte Volatilität von BTC ging parallel zu den abnehmenden ETF-Zuflüssen zurück. Die Volatilität erreichte am 23. Juni 2024 ihren Tiefstand, ist jedoch seitdem um mehr als 6 Prozentpunkte auf rund 42% gestiegen. Es gibt eine klare Korrelation zwischen längeren Abwärtstrends und steigender Volatilität bei BTC. Somit könnte die Volatilität in den kommenden Wochen ansteigen, insbesondere in Anbetracht der aktuell geringeren Liquidität aufgrund der Sommermonate.
Ein Altcoin, der zuletzt eine starke Performance verzeichnete, ist TON, der Mitte Juni ein neues Rekordhoch von über 8,20 USD erreichte. Das Handelsvolumen von TON stieg ebenfalls und deuten auf eine steigende Nachfrage nach TON-Tokens hin. Die Liquidität von TON hat zugenommen und zeigt somit eine gesteigerte Markttiefe. Das Open Interest von TON erreichte Anfang Juli ein Rekordhoch von 287 Mio. USD, was auf eine starke Kapitalnachfrage hinweist.
Insgesamt zeigen die Entwicklungen im Krypto-Markt, insbesondere im Hinblick auf MiCA und die zunehmende Regulierung von Stablecoins, eine Verschiebung hin zu mehr Transparenz und Regulierung. Anleger und Börsen passen sich den neuen Bestimmungen an, was zu Veränderungen im Handelsverhalten und der Präferenzen führt. Es bleibt abzuwarten, wie sich diese Dynamik in den kommenden Monaten weiter entwickeln wird.
