Guten Morgen. Spotify hat gestern 17 Prozent seiner Mitarbeiter entlassen und die Aktie stieg um 7 Prozent. Die Entlassungswelle aus der Tech-Branche ist noch nicht vorbei. Das Wunder ist, dass Spotify länger durchgehalten hat als größere Konkurrenten wie Microsoft oder Meta. Könnten sie alle mit der Neueinstellung beginnen, wenn die Zinsen fallen? Senden Sie uns eine E-Mail an robert.armstrong@ft.com und ethan.wu@ft.com.
Der unerschütterliche Arbeitsmarkt
Am Freitag erscheinen die US-Beschäftigungsdaten für November, und sie werden noch interessanter als gewöhnlich sein. In den letzten etwa sechs Monaten hat die Wirtschaft mit bemerkenswerter Regelmäßigkeit etwa 200.000 neue Arbeitsplätze pro Monat geschaffen. Ja, das ist ein Rückgang gegenüber dem Job-Boom der Erholung nach der Pandemie, aber 200.000 wären in der Zeit vor der Pandemie ein guter Monat.
Auch die wöchentlichen Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung bewegen sich seitwärts und liegen bei etwas über 200.000. Sowohl die Zahl der offenen Stellen als auch die Kündigungsquote sind rückläufig, doch das Muster ist dem Muster bei der Schaffung von Arbeitsplätzen nicht völlig unähnlich. Die Zahl der Kündigungen liegt auf dem Niveau vor der Pandemie, die Eröffnungen sind nach wie vor hoch und der Rückgang war in letzter Zeit langsam.
Bemerkenswert an der Stabilität des Arbeitsmarktes ist, dass sich andernorts schnell Anzeichen einer deutlichen Konjunkturabschwächung – um nicht zu sagen einer Rezession – häufen. Das Wachstum des Bruttoinlandsprodukts lag im dritten Quartal bei über 5 Prozent; Nach Angaben der Atlanta Federal Reserve tendiert sie derzeit in Richtung 1,2 Prozent. Es gibt beispielsweise sichtbare Schwächen bei Baubeginnen, Umfragen im verarbeitenden Gewerbe, den Aussichten des Einzelhandels und Zahlungsrückständen bei Verbrauchern.
Die Frage ist, ob die Kombination aus einer allgemeinen Verlangsamung der Wirtschaft und der Widerstandsfähigkeit des Arbeitsmarktes bestehen bleiben kann: Muss die Schaffung von Arbeitsplätzen in die Parade der Abschwächungsindikatoren aufgenommen werden? Die Frage ist wichtig, denn es ist der Konsum, der das Wirtschaftswachstum antreibt, und Arbeitsmarkt und Konsum sind eng miteinander verbunden.
Ich habe die Frage an Don Rissmiller, Ökonom bei Strategas, gestellt, und er sagte, er halte die aktuelle Situation für instabil. „In einer normaleren Umgebung hätte man Schüsse gesehen [sharply rising jobless claims] inzwischen . . . Die Tatsache, dass die Zahl der Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe bei niedrigen 200.000 liegt, ist nicht mit einem Abschwung vereinbar. Es gibt viele Frühindikatoren, die auf Probleme hinweisen, aber der Arbeitsmarkt hält zusammen.“
Die beste Erklärung für den ungewöhnlichen Zusammenhang zwischen Beschäftigung und Frühindikatoren ist laut Rissmiller die anhaltende Hortung von Arbeitskräften. Die Arbeitgeber befürchten immer noch, dass sie, wenn sie die Mitarbeiter entlassen, sie nicht zurückbekommen können, wenn sie sie wieder brauchen. Aber sobald die Arbeitslosigkeit ansteige, werde sie tendenziell „um ein Vielfaches“ ansteigen, stellt er fest. es ist sehr nichtlinear. Möglicherweise ist ein Auslöser oder Schock erforderlich, um diesen Vorgang zu starten.
Bernard Yaros, leitender US-Ökonom bei Oxford Economics, stimmt zu, dass die Hortung von Arbeitskräften die Tatsache erklären könnte, dass die Beschäftigung nicht anderen Indikatoren folgt. Er stellt jedoch fest, dass einige Risse sichtbar sind. Die Beschäftigungsdiffusion – die Zahl der Branchen, die neue Arbeitsplätze schaffen – ist rückläufig. Dennoch könnte es für die Inflationsbekämpfung von Vorteil sein, wenn die Beschäftigungszuwächse auf etwa 100.000 pro Monat sinken würden, um sicherzustellen, dass sich die Inflation im Dienstleistungssektor und die Lohninflation weiter abkühlen. „Die Fed kann es nicht sagen, aber das ist es, was sie sehen wollen“, sagt er.
Bitcoin ist zurück
„Eine Idee, über die ich nachgedacht habe, ist, dass Bitcoin der Schlüssel zur Ausweitung der westlichen Zivilisation sein könnte“, sinnierte der Geschäftsführer von Coinbase, einer Kryptowährungsbörse, deren Marktkapitalisierung sich in diesem Jahr verdreifacht hat, am Wochenende. Willkommen beim Krypto-Bullenmarkt, Teil III.
Bitcoin hat gestern die 40.000-Dollar-Marke überschritten und ist seit Oktober um 55 Prozent gestiegen, wobei der Rest des Krypto-Universums mitfühlend zunahm. Ethereum, Dogecoin, Solana, Cardano – alle im zweistelligen Bereich. Sogar Binance coindessen Vorläufer mehr Geldwäschegebühren zahlt, als Coinbase jemals an öffentlichen Gewinnen verdient hat, ist etwas gestiegen.
Der Hintergrund sind Zinssenkungserwartungen und ein Anstieg der Liquidität, die in gewisser Kombination auch zu Bewegungen bei anderen Risikoanlagen führen. Die Euphorie der Zinssenkungen, die zu einer Risikorallye führt, ist nicht überraschend, und wir haben darüber in letzter Zeit mehrmals gesprochen. Aber für diejenigen, die es vielleicht vergessen haben: Der massive Aufschwung von Bitcoin erinnert an die Aufwärtsvolatilität von Krypto.
Dies hat zwei Quellen. Erstens ist Bitcoin, wie Katie Martin geschrieben hat, möglicherweise der spekulativste Vermögenswert aller Zeiten, eine Art Fliegenpapier für hypothetische Anwendungsfälle. Daher sind die Zinssätze und das Liquiditätssystem – der Preis und die Menge des Geldes, das zur Spekulation zur Verfügung steht – von großer Bedeutung. Obwohl die einst vorherrschende „Inflationsabsicherungs“-Theorie von Bitcoin durch die jüngsten Erfahrungen widerlegt wurde, ist das kein Problem. Ideen wie Bitcoin-Mining als Instrument zum Ausgleich der Stromnetzlasten sind immer noch im Umlauf.
Zweitens sind steigende Preise der Grund, warum Menschen Bitcoin kaufen. Wie Forscher der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich dokumentiert haben, erzeugen Preisbewegungen Aufsehen, was Menschen dazu ermutigt, Handels-Apps herunterzuladen und Kryptowährungen zu kaufen. Auf allen Märkten wird Trend verfolgt, doch Kryptowährungen sind ein Extremfall. Ein einzigartiges Merkmal von Krypto-Rallyes ist, dass Unmengen von Privatanlegern für überteuerte Futures bezahlen, um eine gehebelte Long-Position einzugehen. Auf diese Weise kommt es zu den spektakulären Zusammenbrüchen von Kryptowährungen: Die Preise sinken, Margen werden abgerufen, Long-Positionen werden liquidiert, die Preise fallen weiter und so weiter.
Es ist eine vertraute Geschichte, und jedes Mal, wenn sie passiert, versuchen die Befürworter von Kryptowährungen, Preisbewegungen als Beweis für die institutionelle Akzeptanz darzustellen. Diesmal geht es um den kommenden Bitcoin-Spot-ETF von BlackRock. Anträge für einen solchen Fonds wurden bei der SEC jahrelang zurückgehalten, aber Anzeichen einer bevorstehenden Genehmigung haben Spekulationen über eine kommende Welle von Krypto-Fondsprodukten angeheizt, die von Mainstream-Vermögensverwaltern unterstützt werden. Ein Bitcoin-Influencer prognostiziert „einer der verrücktesten Marketingangriffe in der Geschichte der Finanzmärkte, da diese großen Unternehmen um Milliarden an AUM konkurrieren.“
Das ist möglich. Die Frage ist jedoch, was dies für die Aussichten von Bitcoin als Mainstream-Buy-and-Hold-Investition bedeutet. In dieser Hinsicht sind wir skeptisch. Krypto-Spot-ETFs zeigen, dass Vermögensverwalter gerne einfache Gebühreneinnahmen von Privatanlegern erzielen; Sie schaffen keinen neuen Krypto-Anwendungsfall. Sie stellen auch keine „institutionelle Adoption“ dar, richtig verstanden; BlackRock verwendet Bitcoin nicht für die Treasury-Verwaltung von Unternehmen.
Mit anderen Worten: Wenn Sie in einem bequemen, idiotensicheren und von der SEC zugelassenen ETF spekulieren, sind Sie vor Hacks und dem Verlust Ihres Passworts geschützt, aber nicht vor Bitcoin selbst. Laut BIZ haben drei von vier Privatanlegern im letzten Boom-Bust Geld verloren. Warum sollte es dieses Mal anders sein? (Ethan Wu)
Eine gute Lektüre
Mehr zur Ungleichheitsdebatte der Ökonomen.
