Laut dem jüngsten Monatsbericht von Coinbase haben langfristige Bitcoin-Inhaber ihre Bestände nicht in die Marktschwäche veräußert, da kurzfristige Spekulanten hauptsächlich für die starken Verkäufe verantwortlich sind, die den Sturzflug des Vermögenswerts verschärfen.
Miner und Kryptofirmen, die gezwungen sind, ihre Positionen zu liquidieren, um inmitten einer Liquiditätsflucht zahlungsfähig zu bleiben, haben gezeigt, dass die Branche eher einem kreditbezogenen Risiko als einer kryptospezifischen Krise ausgesetzt ist, stellte das Papier ebenfalls fest.
Wahre Gläubige halten fest
Der Bericht mit dem Titel „The Elusive Bottom“ untersuchte die allgemeine Marktlage im Juni, als die primäre Kryptowährung Anzeichen dafür zeigte, dass sie sich dem Tiefpunkt näherte. Laut On-Chain-Daten machten Inhaber, die Bitcoin für mehr als sechs Monate gehalten hatten, immer noch 77 % der 21 Millionen Bitcoins aus, die jemals zum Mining verfügbar waren, trotz eines leichten Rückgangs von 80 % zu Beginn des Jahres.
Es zeigte eine relative Stärke des Vermögenswertes, da der Eigentumsprozentsatz durch langfristige Inhaber im Dezember 2017 auf dem Höhepunkt des vorherigen Zyklus die 60 %-Marke überstieg. Der Bericht betrachtete ein solches Phänomen als einen positiven Indikator dafür, dass sich wahre Gläubige weniger wahrscheinlich vertiefen werden der Verkaufsdruck in turbulenten Zeiten.
Eine Kreditkrise
Bemerkenswerterweise wurde das anhaltende Blutbad in erster Linie durch die von der Fed verursachten Zinserhöhungen und übermäßig fremdfinanzierte Kryptofirmen sowie durch Minenarbeiter getrieben, die gezwungen waren, ihre Bestände abzustoßen, als ihre an Wert verlorenen Sicherheiten von der Liquidation bedroht waren.
Der Bericht argumentierte, dass CeFi-Kreditgeber ihre kurzfristigen Schulden drastisch erhöhten, als der Bullenmarkt herrschte. Sie nahmen riesige Kredite aus DeFi-Protokollen auf und verliehen das Kapital an Gegenparteien, die noch höhere Zinsen zahlten. Einige Kontrahenten hatten „Dauerinkongruenzen und eine starke Weiterverpfändung von Vermögenswerten in ihren Büchern“, die an Krypto-Hedgefonds und andere Unternehmen verliehen wurden.
Der Schneeball rollte weiter, bis die heftige Korrektur den Markt traf, was zu einem erhöhten Ansteckungseffekt führte, der sich schnell über den Markt ausbreitete. Insbesondere die OTC-Handelstische waren maßgeblich für den Liquiditätsengpass verantwortlich, der zu Nachschussforderungen oder vollständigen Rückrufen einiger Kredite führte.
„Diese OTC-Desks neigen dazu, ihre Bilanzen zu erweitern und den Handel zu erleichtern, indem sie unbesicherte Kredite aufnehmen, um zu versuchen, ihre Kapitaleffizienz zu maximieren. Solche unbesicherten Kredite würden auf der Grundlage der On-Chain- und Off-Chain-Kreditdaten dieser OTC-Desks vergeben. Wenn diese Kredite jedoch neu bewertet oder zurückgerufen werden, sind die Schreibtische gezwungen, ihren Kunden größere Geld-Brief-Spannen oder kleinere Handelsgrößen zu zeigen.“
Die anhaltende Kreditkrise wurde noch verstärkt durch börsennotierte Miner, die während des Bullenmarktes riesige Kredite aufgenommen hatten, die durch Bitcoin-Bestände oder Bergbaumaschinen besichert waren, und waren gezwungen, ihre Positionen inmitten fallender Vermögenspreise zu verkaufen. Da die 28 größten öffentlichen Bergbauunternehmen jedoch nur 20 % der Hashrate von Bitcoin ausmachen, werden ihre Verkäufe das Handelsvolumen nicht drastisch beeinflussen.
„Selbst wenn der Bitcoin-Preis auf 10.000 US-Dollar steigen würde, müssten sie jeden Tag 16 Bitcoin aus ihren Reserven liquidieren, um die Lücke zu schließen, was bedeutet, dass sie immer noch ~ 120 Tage halten können. Wir glauben, dass dies angesichts des durchschnittlichen täglichen BTC-Volumens von ~6 Mrd. $ an den Börsen wahrscheinlich keine wesentlichen Auswirkungen auf den Preis haben wird.”
Stablecoin-Bedenken
Im Zusammenhang mit der Verpflichtung der Fed, die Zinsen zu erhöhen, um die grassierende Inflation zu bekämpfen, neigen Anleger dazu, Kapital aus den DeFi-Protokollen abzuziehen, um höhere Renditen aus traditionellen Finanzierungen zu erzielen. Die Auswirkungen zeigen sich im Rückgang der Gesamtmarktkapitalisierung von Stablecoins, die von 162 Mrd. $ Anfang Mai auf 149 Mrd. $ Ende Juni fiel.
12,6 Milliarden Dollar an Kapital könnten das Krypto-Ökosystem aufgrund der Jagd nach einer höheren Rendite verlassen haben. In Anbetracht dessen, dass der CPI-Index für Juni 9,1 % erreichte – weit über den Erwartungen der Wall Street – wird die Fed diesen Monat voraussichtlich eine weitere Anhebung um 0,75 % vornehmen. Daher wird erwartet, dass der Stablecoin-Abfluss entsprechend steigen wird.
