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SVB-Turbulenzen ein Zeichen des Schmerzes vom Ende der Easy-Cash-Ära

LONDON (Reuters) – Die Ära des leichten Geldes ist vorbei und ihre Auswirkungen sind gerade erst auf den Weltmärkten zu spüren, bevor der schärfste Zinserhöhungszyklus seit Jahrzehnten zu Ende geht.

Die Risiken wurden diese Woche deutlich, als der US-Technologiespezialist Silicon Valley Bank nach frischem Kapital suchte, was einen Zusammenbruch der Bankaktien auslöste. SVB suchte nach Finanzmitteln, um den Verkauf eines verlustbringenden Anleihenportfolios in Höhe von 21 Milliarden US-Dollar aufgrund steigender Zinsen auszugleichen.

Die Zentralbanken verkleinern derweil ihre Bilanzen, indem sie im Rahmen ihres Kampfes gegen die heiße Inflation Anleihebestände abstoßen.

Wir sehen uns einige potenzielle Druckpunkte an.

1/ BANKEN

Die Bank hat die Sorgenliste in die Höhe geschossen, als die SVB-Niederlage die Bankaktien weltweit aufgrund von Ansteckungsängsten traf. Die Aktien von JPMorgan und BofA fielen am Donnerstag um über 5 %, europäische Banken rutschten am Freitag ab.

Die Probleme der SVB resultieren aus Einlagenabflüssen aufgrund hoher Ausgaben von Kunden im Technologie- und Gesundheitssektor, was die Frage aufwirft, ob andere Banken die Einlagenabflüsse auch durch verlustbringende Anleiheverkäufe decken müssten.

Im Februar sagten die US-Regulierungsbehörden, dass US-Banken nicht realisierte Verluste von mehr als 620 Milliarden US-Dollar auf Wertpapieren hatten, was die Auswirkungen steigender Zinssätze unterstreicht.

Die deutsche Commerzbank gab eine seltene Erklärung ab, die jede Bedrohung durch die SVB herunterspielte.

Analysten sahen die Probleme der SVB vorerst als eigenwillig an und trösteten sich mit sichereren Geschäftsmodellen bei größeren Banken. Die BofA stellte fest, dass die Anleihebestände europäischer Banken seit 2015 nicht gewachsen sind.

„Normalerweise würden Banken bei Einlagen keine großen Durationswetten eingehen, aber bei solch schnellen Zinsanstiegen ist klar, warum Anleger besorgt sein könnten und jetzt verkaufen und später Fragen stellen“, sagte Gary Kirk, Partner bei TwentyFour Asset Management.

US-Banken-Ausverkauf US-Banken-Ausverkauf

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2/ LIEBE NICHT MEHR

Selbst nach einem Anstieg der Aktienkurse im ersten Quartal haben höhere Zinsen die Bereitschaft gedämpft, sich auf Frühphasen- oder spekulative Unternehmen einzulassen, zumal etablierte Technologieunternehmen Gewinnwarnungen herausgegeben und Stellen gestrichen haben.

Tech-Firmen kehren den Überschwang der Pandemie-Ära um und streichen Stellen nach Jahren des Einstellungsrauschs. Google-Eigentümer Alphabet plant Streichung von etwa 12.000 Arbeitern; Microsoft, Amazon und Meta feuern zusammen fast 40.000.

„Obwohl die NASDAQ eine zinssensitive Anlage ist, hat sie nicht auf die Auswirkungen der Zinssätze reagiert. Wenn die Zinsen im Jahr 2023 weiter steigen, könnten wir einen erheblichen Ausverkauf erleben“, sagte Bruno Schneller, Managing Director bei INVICO Asset Management.

Tech-Entlassungen, die in den letzten vier Monaten angekündigt wurden

3/ AUSFALLRISIKEN

Die Risikoprämie auf Unternehmensanleihen ist seit Anfang des Jahres gesunken und signalisiert wenig Risiko, aber Unternehmensausfälle nehmen zu.

Laut S&P Global hatte Europa im vergangenen Jahr die zweithöchste Zahl von Zahlungsausfällen seit 2009.

Sie erwartet, dass die Ausfallraten in den USA und Europa im September 2023 3,75 % bzw. 3,25 % erreichen werden, gegenüber 1,6 % und 1,4 % im Vorjahr, wobei pessimistische Prognosen von 6,0 % und 5,5 % nicht „ausgeschlossen“ sind.

Und angesichts steigender Zahlungsausfälle liegt der Fokus auf den weniger sichtbaren Märkten für private Schulden, die von 250 Milliarden US-Dollar im Jahr 2010 auf 1,4 Billionen US-Dollar angestiegen sind.

In einer Welt mit niedrigen Zinsen sprach die größtenteils variabel verzinsliche Natur der Finanzierung Investoren an, die Renditen im niedrigen zweistelligen Bereich erzielen können, aber jetzt bedeutet dies steigende Zinskosten, wenn die Zentralbanken die Zinsen erhöhen.

Die Ausfallrate von Unternehmen könnte sich im Jahr 2023 verdoppeln reuters.com/graphics/GLOBAL-STRESS/dwpkdegzdvm/chart.png

4/CRYPTO-WINTER

Bitcoin erholte sich zu Beginn des Jahres, lag aber am Freitag auf einem Zweimonatstief.

Vorsicht bleibt. Schließlich haben steigende Kreditkosten die Kryptomärkte im Jahr 2022 durcheinander gebracht, wobei die Bitcoin-Preise um 64 % einbrachen.

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Der Zusammenbruch verschiedener dominanter Kryptounternehmen, insbesondere FTX, ließ die Anleger große Verluste schultern und forderte mehr Regulierung.

Die Aktien von kryptobezogenen Unternehmen fielen am 9. März, nachdem Silvergate Capital Corp, eine der größten Banken in der Kryptowährungsbranche, angekündigt hatte, den Betrieb einzustellen, und eine Vertrauenskrise in der Branche ausgelöst hatte.

Schmerz im Kryptoland

5/ZU VERKAUFEN

Die Immobilienmärkte begannen letztes Jahr zu knacken und die Immobilienpreise werden dieses Jahr weiter fallen.

Von der BofA befragte Fondsmanager sehen in Chinas angeschlagenem Immobiliensektor die zweitwahrscheinlichste Quelle für ein Kreditereignis.

Die Anwaltskanzlei Weil, Gotshal & Manges hat festgestellt, dass der europäische Immobiliensektor bis November ein seit 2012 nicht mehr erlebtes Notniveau gemeldet hat.

Wie sich der Sektor selbst finanziert, ist entscheidend. Beamte warnen die europäischen Banken davor, erhebliche Gewinneinbußen durch sinkende Immobilienpreise zu riskieren, was sie weniger wahrscheinlich macht, Kredite an den Sektor zu vergeben.

Das Immobilien-Investmentmanagementunternehmen AEW schätzt, dass der Sektor in Großbritannien, Frankreich und Deutschland bis 2025 mit einer Finanzierungslücke von 51 Milliarden Euro konfrontiert sein könnte.

Die Vermögensverwalter Brookfield und Blackstone gerieten kürzlich mit einigen an Immobilien gebundenen Schulden in Verzug, da Zinserhöhungen und die sinkende Nachfrage nach Büros insbesondere die Immobilienwerte trafen.

„Die Realität, dass einige der Werte da draußen nicht richtig sind und vielleicht herabgesetzt werden müssen, ist etwas, auf das sich alle konzentrieren“, sagte Brett Lewthwaite, Global Head of Fixed Income bei Macquarie Asset Management.

Die Not im europäischen Immobiliensektor nimmt zu

($1 = 0,9192 Euro)

(Berichterstattung von Yoruk Bahceli, Chiara Elisei, Nell Mackenzie, Dhara Ranasinghe, Naomi Rovnick, Elizabeth Howcroft; Grafiken von Kripa Jayaram und Vincent Flasseur; Redaktion von Dhara Ranasinghe und Toby Chopra)

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