MicroStrategy: Ein Bitcoin-Investmentvehikel
Google "MicroStrategy" und Wikipedia werden Ihnen sagen, dass es ein "amerikanisches Unternehmen ist, das Business Intelligence, mobile Software und Cloud-basierte Dienste anbietet". Das mag technisch gesehen stimmen, aber in Wirklichkeit hat es sich zu einem Bitcoin-Investmentvehikel entwickelt. MicroStrategy unter der grenzwertig-religiösen Führung von Michael Saylor besitzt derzeit 152.800 Bitcoin. Das sind 0,79 % des zirkulierenden Angebots. Mit anderen Worten: 1 von 127 Bitcoin gehört mittlerweile MicroStrategy. Lässt man den Teil des Bitcoin-Angebots außer Acht, der verloren geht, so besitzt das Unternehmen 1 von 118 Coins. Darüber hinaus wurden seit dem ersten Bitcoin-Kauf von MicroStrategy am 8. August 2020 etwas mehr als eine Million Coins erstellt. Das bedeutet, dass der Vorrat von MicroStrategy 15,3 % der gesamten seit Beginn des Kaufs erstellten Münzen entspricht.
Offensichtlich besitzt MicroStrategy einen enormen Vorrat an Bitcoin, ganz gleich, wie man es anwendet. Hier werden wir bewerten, wie sich dies auf ihren Aktienkurs auswirkt.
Leistung vs. Bitcoin
Der Ausgangspunkt ist, wenig überraschend, die Korrelation von MicroStrategy mit dem Bitcoin-Preis. Auf der nächsten Grafik können wir sehen, dass die Korrelation deutlich zugenommen hat, seit das Unternehmen begonnen hat, das Angebot aufzukaufen. Abgesehen von einem kurzen Einbruch im August letzten Jahres ist die Beziehung seit Ende 2021 äußerst stark.
MicroStrategy erzielte in den letzten drei Jahren einen durchschnittlichen Umsatz von 497 Millionen US-Dollar bei einem durchschnittlichen EBITDA von 50 Millionen US-Dollar. Und doch werden diese Zahlen von seinen Bitcoin-Vorräten in den Schatten gestellt – zum Zeitpunkt des Schreibens besitzt das Unternehmen Bitcoin im Wert von etwa 4 Milliarden US-Dollar, die für 4,53 Milliarden US-Dollar gekauft wurden. Die Marktkapitalisierung des Unternehmens ist mit 4,7 Milliarden US-Dollar nur unwesentlich höher als der Wert seines Bitcoins.
Wenn wir die Leistung des Unternehmens mit der Leistung von Bitcoin seit dem ersten Kauf im August 2020 vergleichen, haben beide Vermögenswerte einen äußerst ähnlichen Weg eingeschlagen. Derzeit sind 11,834 Millionen Aktien von MicroStrategy im Umlauf. Da das Unternehmen 152.800 Bitcoin hält, bedeutet das, dass jede Aktie dem Besitz von 0,0129 Bitcoin entspricht. Bei einem aktuellen Aktienkurs von 329 US-Dollar bedeutet dies, dass Sie mit einer Investition von 1.000 US-Dollar in MicroStrategy 0,0392 Bitcoin erhalten. Im Gegensatz dazu würde Ihnen eine Investition von 1.000 US-Dollar in Bitcoin direkt zum Marktpreis von 26.100 US-Dollar 0,0383 Bitcoin einbringen.
Dies ist offensichtlich vereinfachend und geht über eine ganze Reihe von Variablen auf der MicroStrategy-Seite hinaus (ganz zu schweigen von der extremen Volatilität beider Vermögenswerte). Bitcoin-Enthusiasten werden auch die Tatsache anprangern, dass der Kauf von MicroStrategy-Aktien bei weitem nicht dasselbe ist wie der Kauf und Besitz eigener Bitcoin – "Nicht deine Schlüssel, nicht deine Münzen". Und sie hätten völlig Recht. Dabei handelt es sich um völlig unterschiedliche Anlageinstrumente.
Da in den USA jedoch derzeit kein Spot-Bitcoin-ETF zugelassen ist, haben viele Institutionen und andere große Unternehmen aus regulatorischen und Compliance-Gründen Schwierigkeiten, in die Kryptowährung zu investieren. Wenn ein Institut ein Engagement in Bitcoin anstrebt, ist es daher oft erforderlich, alternative Optionen zu verfolgen. MicroStrategy ist möglicherweise nicht die Realität und birgt zahlreiche Risiken, die beim direkten Kauf von Bitcoin nicht der Fall sind. Allein im Hinblick auf den Preis ist es jedoch eine praktikable Backup-Option. Unternehmen, die aus den oben genannten Gründen vom Kauf von Bitcoin ausgeschlossen sind, aber durch MicroStrategy an Bekanntheit gewonnen haben, haben stark profitiert. Das nächste Diagramm zeigt seine Performance im Vergleich zum Nasdaq – es zeigt eine ähnliche Outperformance wie Bitcoin im Laufe des Zeitraums.
Zentralisierung
Obwohl dies alles schön und gut ist, wäre es nachlässig, die Tatsache nicht zu erwähnen, dass es hier auch Nachteile für das Bitcoin-Ökosystem gibt. Sicherlich ist es eine gute Sache, Anlegern ein Engagement zu bieten, die zumindest in den letzten Jahren nicht in der Lage waren, Bitcoin direkt zu kaufen. Auf der anderen Seite handelt es sich jedoch um einen Vorteil, der auf den Prinzipien der Dezentralisierung basiert.
Wir sind jetzt in der Lage, dass ein Unternehmen einen enormen Teil des Angebots besitzt und es nicht den Anschein hat, als würde es seine Käufe in absehbarer Zeit einschränken, da sein Vorrat immer näher an 1 % heranreicht. Apropos 1 %: Der größte Teil des weltweiten Reichtums befindet sich bereits in den Händen des obersten 1 %. Während Bitcoin oft das romantische Bild einer Demokratisierung des Reichtums und eines Mittels, sich aus der finanziellen Tyrannei zu befreien, vermittelt, wird es in Wirklichkeit auch ein 1 % geben, das ein riesiges Stück vom Kuchen besitzt. In dieser Hinsicht wird es sich nicht von anderen Vermögenswerten unterscheiden.
Wir haben im März einen Artikel veröffentlicht, in dem wir die Vermögensverteilung von Bitcoin bewerten und dabei eine Studie des National Bureau of Economic Research erwähnen, in der dargelegt wird, dass die 10.000 größten Bitcoin-Investoren ein Drittel des Gesamtangebots kontrollieren. Der anonyme Satoshi Nakamoto besitzt allein (oder als Gruppe, je nachdem, was Sie über seine/ihre Identität glauben) schätzungsweise 1 Million Münzen, was über 5 % des Bestands entspricht. Die großen Beteiligungen von Nakamoto wurden sogar in der S-1-Einreichung von Coinbase erwähnt, als das Unternehmen im Jahr 2021 an die Börse ging, und zwar als Risikoquelle für das Unternehmen. "Die Identifizierung von Satoshi Nakamoto, der pseudonymen Person oder Personen, die Bitcoin entwickelt haben, oder die Übertragung von Satoshis Bitcoins" wurde als Risiko für Bitcoin und damit auch für das Geschäft von Coinbase beschrieben.
Während Spekulationen über die Identität von Nakamoto ein Kinderspiel sind und diese Münzen leicht für immer verloren sein könnten, ist es leicht zu erkennen, dass Coinbase dies in seinen Unterlagen als Risiko aufgeführt hat. Tatsache ist, dass ein Unternehmen oder eine Person 5,2 % des Angebots hält und niemand weiß, wer. Wir wissen, wer MicroStrategy ist, und Michael Saylor wird in der Branche oft als Visionär gelobt (ganz zu schweigen von der Tatsache, dass die Flutwelle des Kaufdrucks hin und wieder dazu beiträgt, den Preis in die Höhe zu treiben). Aber für einen Vermögenswert, der auf dem Konzept der Dezentralisierung basiert, gibt es durchaus Anlass zum Nachdenken.
Dennoch bleibt Bitcoin im monetären Bereich der Dezentralisierung am nächsten, die es derzeit auf der Welt gibt, auch wenn es nicht perfekt ist. Es wird immer 1 % geben, denn so funktioniert das Leben – und Bitcoin ist in dieser Hinsicht nicht anders.
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