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Die Zeichen des Schmerzes am Ende der Ära des einfachen Geldes nehmen zu

LONDON (Reuters) – Die Ära des leichten Geldes ist vorbei und die Märkte spüren die Prise des stärksten Zinssprungs seit Jahrzehnten.

Der Zusammenbruch des US-Kreditgebers Silicon Valley Bank (SVB) Anfang März nach schweren Verlusten in seinem Anleihenportfolio bei steigenden Zinsen war ein Weckruf für die Märkte, dass eine Straffung der Geldpolitik wahrscheinlich noch mehr Schmerzen verursachen wird.

Seit Ende 2021 haben große entwickelte Volkswirtschaften, darunter die Vereinigten Staaten, die Eurozone und Australien, die Zinsen zusammen um fast 3.300 Basispunkte angehoben.

Der Wettlauf um die Zinserhöhung

Hier ist ein Blick auf einige potenzielle Druckpunkte.

1/ BANKEN

Die Banken stehen weiterhin ganz oben auf der Sorgenliste, nachdem der Zusammenbruch der SVB sowie die erzwungene Fusion der Credit Suisse mit der UBS im gesamten Bankensektor Turbulenzen ausgelöst haben.

Anleger sind wachsam, welche anderen Banken möglicherweise auf nicht realisierten Verlusten in Staatsanleihen sitzen, deren Kurse bei steigenden Zinsen stark gefallen sind.

Die Verluste des SVB-Anleihenportfolios haben ähnliche Risiken für die gigantischen ausländischen Anleihebestände japanischer Kreditgeber aufgezeigt, die nicht realisierte Verluste in Höhe von über 4 Billionen Yen (30 Milliarden US-Dollar) mit sich bringen.

Die Aktien japanischer, europäischer und US-Banken liegen zwar hinter den jüngsten Tiefstständen, aber immer noch weit unter dem Niveau kurz vor dem Zusammenbruch der SVB.

Bankaktien stürzen nach dem Zusammenbruch von SVB und Signature Bank ab

2/ LIEBE NICHT MEHR

Wie der Zusammenbruch der SVB gezeigt hat, kann sich Stress im Technologiesektor schnell auf die gesamte Wirtschaft ausweiten.

Tech-Firmen kehren den Überschwang der Pandemie-Ära um, wobei die Google-Besitzer Alphabet, Amazon und Meta im März ihre letzten Entlassungsrunden nach Jahren des Einstellungsrauschs durchführen.

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Die Wohnungsmärkte in US-Technologiezentren wie Seattle und San Jose kühlen schneller ab als in anderen Regionen, sagt der Immobilienmakler Redfin Corp.

Bei Gewerbeimmobilien wird eine Umstrukturierung durch Pinterest dazu führen, dass das Social-Media-Unternehmen die Büromieten verlässt.

Anleger, die sich vor globalem Stress fürchten, sollten das Silicon Valley im Auge behalten, da Unruhen in dieser wichtigen US-Industrie Nachbeben in Europa und darüber hinaus verursachen.

Meta hat fast ein Viertel seiner Mitarbeiter abgebaut

3/ AUSFALLRISIKEN

Steigende Zinsen stellen eine Bedrohung für Sub-Investment-Grade-Unternehmen dar, die bei der Refinanzierung ihrer fällig werdenden Schulden nachzahlen müssen und riskieren, damit in Verzug zu geraten.

S&P erwartet, dass die Ausfallraten in den USA und Europa bis September 3,75 % bzw. 3,25 % erreichen werden, mehr als doppelt so hoch wie die 1,6 % und 1,4 % im September 2022. Pessimistische Prognosen von 6,0 % und 5,5 % seien „nicht ausgeschlossen“, heißt es .

Der Stratege der Deutschen Bank, Jim Reid, schrieb diese Woche: „Unternehmen sind jetzt stärker verschuldet als während der großen Finanzkrise, und dieser Zyklus könnte letztendlich stärker auf Unternehmensausfälle ausgerichtet sein als Finanzwerte.“

Die Ausfallrate von Unternehmen könnte sich im Jahr 2023 verdoppeln

4/ KRYPTO-WINTER

Kryptowährungen, die von einem Bargeldzufluss während der Ära des leichten Geldes profitierten, litten darunter, als die Zinsen im vergangenen Jahr stiegen, und gewannen dann aufgrund der jüngsten Anzeichen dafür, dass die Straffung bald enden könnte.

Die beliebteste Kryptowährung, Bitcoin, war ein unerwarteter Nutznießer der breiteren Marktturbulenzen und stieg in nur 10 Tagen um rund 40 %.

Analysten führten die Gewinne auf Markterwartungen zurück, dass sich die Zinserhöhungen ihrem Höhepunkt näherten, was risikoempfindliche Vermögenswerte wie Bitcoin unterstützt.

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Aber es gibt Gründe zur Vorsicht gegenüber Krypto-Assets – der Zusammenbruch verschiedener hochkarätiger Krypto-Firmen im vergangenen Jahr hinterließ Krypto-Kunden große Verluste, während die US-Behörden zunehmend gegen die größten Akteure des Krypto-Sektors vorgehen.

Schmerz im Kryptoland

5/ ZU VERKAUFEN

Steigende Zinsen wirken mit einer zeitlichen Verzögerung, was bedeutet, dass die Auswirkungen auf die zinssensitiven Immobilienmärkte noch nicht vollständig zu spüren sind.

Ein Distressed-Debt-Index, der von der Anwaltskanzlei Weil Gotshal & Manges zusammengestellt wurde, zeigte, dass der Immobiliensektor in Europa und Großbritannien mit Abstand der am meisten notleidende Sektor bleibt.

Ökonomen befürchten auch, dass Gewerbeimmobilien der nächste Schuh sein könnten, der fallen gelassen werden könnte, wenn globale Bankenprobleme eine breitere Kreditklemme für den bereits unter Druck stehenden Multi-Billionen-Dollar-Sektor auslösen.

Capital Economics sagte, dass die Preise für US-Gewerbeimmobilien (CRE) seit ihrem Höchststand Mitte 2022 um 4-5 % gefallen sind, und erwartet einen weiteren Rückgang um 18-20 %.

Die Abhängigkeit des Sektors von Krediten kleiner und mittlerer Banken – die etwa 70 % der ausstehenden Kredite an CRE vergeben – ist besorgniserregend, da diese Banken unter Druck auf ihre Einlagenbasis stehen, stellte das Unternehmen fest.

Die Not im europäischen Immobiliensektor nimmt zu

(Berichterstattung von Yoruk Bahceli, Chiara Elisei, Nell Mackenzie, Dhara Ranasinghe, Naomi Rovnick, Elizabeth Howcroft; Zusammengestellt von Chiara Elisei; Grafiken von Kripa Jayaram und Vincent Flasseur; Redaktion von Dhara Ranasinghe und Andrea Ricci)

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