Aktienhändler tragen die Kosten der US-Krypto-Durchsetzung

Hallo und willkommen zur neuesten Ausgabe des FT Cryptofinance-Newsletters. Diese Woche werfen wir einen Blick darauf, wie die SEC ihre Krypto-Durchsetzungsfälle finanziert.

Zu sagen, dass die wichtigste US-Marktaufsichtsbehörde, die Securities and Exchange Commission, von Krypto beschäftigt wird, ist eine Untertreibung.

Die Namen, denen die SEC in diesem Jahr nachgegangen ist, hätten sich vor einem Jahr als die meisten der Hollywood-A-Listen der Branche qualifiziert. Es gab Coinbase, Kraken, Gemini, Genesis und Do Kwon von Terraform Labs sowie viele Führungskräfte von FTX. Es versuchte, Binance US daran zu hindern, die Vermögenswerte des bankrotten Kreditgebers Voyager Digital zu kaufen, bis ein Richter diese Woche dagegen entschied.

Der Ansatz der Agentur hat viele in der Kryptoindustrie verärgert, die sagen, dass die Regulierungsbehörde die Regeln nicht klarer formuliert hat. Aber auch die traditionellen Finanzmärkte sind ein wenig verärgert, weil sie effektiv die Rechnung für die Detektivarbeit der SEC auf sich nehmen.

„Ihre Finanzierung stammt von Aktien- und Optionsanlegern. Diese Krypto-Leute laufen wild herum und brennen die Welt nieder, und unsere Agentur, die SEC, die ich finanziere und die meine Kunden finanzieren, muss ihre Zeit mit Krypto verbringen“, Joe Saluzzi, Mitbegründer und Co-Leiter der Aktienhandelsfirma Themis Trading sagte mir.

Er weist auf einen Teil des Securities Exchange Act von 1934 hin, der trotz seines Alters immer noch der Eckpfeiler des modernen Aktienhandels in Amerika ist.

Abschnitt 31 beschreibt eine kleine Gebühr, die alle Makler an die US-Regierung zahlen müssen, um die Kosten für ihre Regulierung zu tragen. Sie wird auf den Wert der gehandelten Aktien und Optionen erhoben und stammt effektiv aus den Gewinnen des Maklers, es sei denn, sie geben ihn an den Kunden weiter.

Die Regulierungsbehörde entscheidet über die Gebühr auf der Grundlage, wie viel sie für ihr jährliches Ausgabenbudget benötigt, was normalerweise davon abhängt, wie viel der US-Kongress zu zahlen bereit ist.

Die Kursmakler müssen Bounces zahlen. Anfang 2021 waren es 5,10 $ pro 1 Mio. $. Es stieg dann auf 22,90 $ pro 1 Mio. $ und war Anfang 2023 wieder auf 8 $ gesunken. In der Vergangenheit wurde es dafür ausgegeben, regulierte Unternehmen und Broker in Ordnung zu halten.

Eine selbstfinanzierte Krypto-Regulierungsbehörde ist jedoch ein Nichtstarter. Viel Glück beim Versuch, das Geld von Unternehmen zu bekommen, die schüchtern sind, wo sich ihr Hauptsitz befindet oder wie viel von ihrem Handel echt ist.

„Das Letzte, was Sie wollen, ist, jedes Mal, wenn ein neues Finanzprodukt auf den Markt kommt, eine spezialisierte Agentur zu gründen, die das Produkt überwacht. Wir haben in den Vereinigten Staaten bereits eine sehr fragmentierte Regulierungsstruktur“, sagte Dennis Kelleher von Better Markets.

Aus der Ferne sieht das amerikanische Regulierungssystem unglaublich verworren aus, mit Regulierungsbehörden auf Bundes- und Landesebene, die um die Zuständigkeit ringen. Die SEC steht jedoch abseits. Es wurde geschaffen (ja, als Teil desselben Börsengesetzes von 1934), um Anleger auf den amerikanischen Kapitalmärkten zu schützen, und sein breiter Aufgabenbereich ist ein Merkmal, kein Fehler.

Die offensichtliche Antwort wäre, dass Washington sein Budget erhöht. „Als FTX explodierte und all diese US-Politiker, die Geld von FTX genommen hatten, ihre Spuren verwischen wollten, indem sie ein hartes Durchgreifen gegen Krypto forderten. . . Anstatt aufzublähen, sollten sie der SEC sofort Ressourcen zur Verfügung stellen“, fügte Kelleher hinzu.

Die Wahrscheinlichkeit, dass dies passiert, ist jedoch nahe null. Der SEC-Vorsitzende Gary Gensler mag ein Mann sein, der die Meinungen über Capitol Hill teilt, aber die Budgetbeschränkungen wären wahrscheinlich die gleichen wie bei einer anderen Persönlichkeit, die die Agentur vertritt.

Beschwerden über regulatorische Finanzierung sind so alt wie die Agentur selbst, genauso wie Makler jeden Cent, der ihnen aus der Tasche gezogen wird, verschrotten, und mancher SEC-Vorsitzende hat sich als Sheriff gesehen, der kam, um den Wilden Westen aufzuräumen. Aktienhändler werden weiterhin die Säuberung eines Marktes finanzieren müssen, dessen Standards sie kaum glauben können.

Wie beurteilen Sie die Beziehung der SEC zu Krypto? Mailen Sie mir Ihre Gedanken an scott.chipolina@ft.com.

Wöchentliche Höhepunkte:

• Lassen Sie mich auf den neuen 30-minütigen FTX-Film der FT hinweisen, mit Nikou Asgari, Katie Martin, Josh Oliver und mit freundlichen Grüßen. Wenn Sie neu hier sind, ist es besonders nützlich, eine Bestandsaufnahme der kurzen und chaotischen Lebensdauer von FTX zu machen.

• Im Geiste des Internationalen Frauentags sprach ich mit Aoife Keane, Felicity Potter und Amy Harvey, Partnerinnen der auf Krypto spezialisierten Anwaltskanzlei Ontier, und fragte, was es für Frauen braucht, um in eine traditionell von Männern dominierte Blockchain-Party einzudringen . Das Gremium sagte mir, dass ein stärkerer regulatorischer Fokus auf Krypto zu gleichberechtigteren Einstellungspraktiken führen würde, die das Spielfeld ausgleichen könnten.

• Silvergate wurde die erste regulierte Bank, die von den Krypto-Turbulenzen des vergangenen Jahres getroffen wurde. Sie wird ihre Geschäftstätigkeit einstellen, nachdem sie entschieden hat, dass „eine freiwillige Liquidation der Bank der beste Weg nach vorne ist“. Sie wurde durch einen Ansturm auf Kryptoeinlagen destabilisiert, als ihre Kunden sich Sorgen um die Bank selbst machten. „Wir sehen, was passieren kann, wenn eine Bank zu sehr auf einen riskanten, volatilen Sektor wie Kryptowährungen angewiesen ist“, sagte Sherrod Brown, Vorsitzender des Bankenausschusses des US-Senats, am Mittwoch.

• Apropos Krypto-Razzia in den USA: Die New Yorker Generalstaatsanwaltschaft hat am Donnerstag eine Klage gegen die Krypto-Börse KuCoin eingereicht, in der behauptet wird, die Börse sei als Wertpapiermakler, Händler oder Rohstoff-Broker-Dealer nicht registriert, als sie Kryptowährungen im Bundesstaat kaufte und verkaufte von New York. KuCoin sagte mir, es habe „noch keine rechtlichen Dokumente zu diesem Vorfall erhalten“ und werde „diese Angelegenheit bei Bedarf mit rechtlichen Mitteln angehen“.

Soundbite der Woche: Perpetuum mobile

John Ray hatte viel über das frühere Management von FTX zu sagen, als er mit dem Fallschirm abgesetzt wurde, um die Krypto-Börse und ihre verbundenen Unternehmen durch den Bankrott zu steuern. Während er versucht, das zurückzugewinnen, was übrig ist, richtet er seinen Zorn auf andere in der Branche.

Diese Woche verklagte Alameda Research, das Schwesterhandelsunternehmen von FTX, die Krypto-Investmentfirma Grayscale und die Muttergesellschaft Digital Currency Group wegen der Struktur ihrer großen Bitcoin und Ethereum vertraut.

Wenn Alameda 28 Millionen Anteile an den Trusts zurückkaufen könnte und Grayscale seine Verwaltungsgebühren senkt, wären die Anteile doppelt so viel wert und fast 600 Millionen Dollar, schätzte Ray. Aber Alameda kann es nicht und Grayscale wird es nicht. In der Klage wird behauptet, das Management von Grayscale und DCG sei „von Eigeninteressen besessen“ und habe eine „dauerhafte Einweggebührenmaschine“ geschaffen.

„Tatsache ist, dass es keine kommerzielle Rechtfertigung für die Wuchergebühren der Trusts gibt. Grayscale hat die Trusts einfach pervertiert, indem es Investoren als Geiseln für eine fortwährende Aneignung von Milliarden von Dollar unter dem Deckmantel von Management-Gebühren gehalten hat.“

Grayscale beschrieb die Klage als „fehlgeleitet“. Lesen Sie hier die Geschichte von Nikou Asgari und hier meinen Bericht über den DCG-Chef vom November.

Data Mining: Die Marktdominanz von Binance erreicht neue Höhen

Seit dem Bankrott von FTX im vergangenen November ist die weltweit größte Krypto-Börse – Binance – immer größer geworden.

Trotzdem ist die Geschwindigkeit, mit der es den Rest des börsengehandelten Marktes verschlingt, atemberaubend. Binance hat mehr als 60 Prozent des Kassamarktes aufgefressen, ganz zu schweigen von 60 Prozent des Derivatemarktes, um ein gutes Maß zu nehmen.

Wie ich in der letztwöchigen Ausgabe dieses Newsletters sagte, birgt der angeblich dezentralisierte Kryptomarkt ein Schlüsselpersonenrisiko. Es ist eine Branche, die praktisch von einem Unternehmen und einem Mann, Binance-Chef Changpeng Zhao, kontrolliert wird.

Cryptofinance wird von Philip Stafford herausgegeben. Bitte senden Sie alle Gedanken und Rückmeldungen an cryptofinance@ft.com.

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