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Die Ablehnung des Grayscale ETF durch die SEC wirft ein regulatorisches Dilemma auf

Am Mittwoch, dem 29. Juni 2022, veröffentlichte die US Securities and Exchange Commission (SEC) eine 86-seitige Entscheidung mit dem Titel „Order Disapproving a Proposed Rule Change, as Modified by Amendment No. 1, to List and Trade Shares of Grayscale Bitcoin Trust under NYSE Arca Rule 8.201-E“, was im Wesentlichen eine Ablehnung des Exchange Traded Fund (ETF) von Grayscale ist.
Es gibt einige Teile der Diskussion, die es wert sind, vertieft zu werden, aber vielleicht nicht mehr als das, was auf Seite 21 zu finden ist, wo es heißt, dass viele Kommentatoren argumentieren, dass „der Preis von Bitcoin auf den unregulierten Plattformen manipuliert wird und der Vorschlag genehmigt wird würde zu zusätzlicher Manipulation einladen.“

Die Fußnote zitiert ein Schreiben zur Unterstützung des Vorschlags, das unter anderem von Noah Dreyfuss, CIO von Dreyfuss Capital Management, erhalten wurde, in dem es heißt: „Ehrlich gesagt, würde man große Schwierigkeiten haben zu behaupten, dass der Spot-Bitcoin-Markt frei von Manipulationen ist.“ Ein weiterer zitierter Brief von Jonas M. Grant besagt, dass „der Bitcoin-Markt zweifellos anfällig für Manipulationen ist“.

Und dennoch hat die SEC gezögert, genau die Regulierung bereitzustellen, die notwendig ist, um diese Manipulation einzuschränken. Kommissarin Hester Peirce hat das Thema in ihren Bemerkungen, die sie für die Projektkonferenz zur Regulierungstransparenz vorbereitet hatte, perfekt formuliert und gesagt:

„Zu sehen, wie sich die SEC in den letzten vier Jahren geweigert hat, produktiv mit Krypto-Benutzern und -Entwicklern zusammenzuarbeiten, hat Gefühle des Unglaubens über den rätselhaften, untypischen Regulierungsansatz der SEC ausgelöst. Die Kommission hat natürlich gelegentlich ihre Aktionen erklärt oder Untätigkeit aber diese Erklärungen waren oft verwirrend, nicht hilfreich und widersprüchlich.“

Und hier finden wir uns wieder – mmit über 80 Seiten erklärenden Inhalts, der im Kern widersprüchlich ist. Im ersten Absatz der Analyse der SEC heißt es:

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„Wie bei den vorherigen Vorschlägen kommt die Kommission hier zu dem Schluss, dass Informationen in den Aufzeichnungen zum Bitcoin-Markt nicht die Feststellung stützen, dass die Börse andere Mittel zur Verhinderung betrügerischer und manipulativer Handlungen und Praktiken etabliert hat, die ausreichen, um den Verzicht auf die Erkennung und Abschreckung von Bitcoin zu rechtfertigen Betrug und Manipulation, die durch eine umfassende Vereinbarung zur gemeinsamen Nutzung von Überwachung mit einem regulierten Markt von erheblicher Größe im Zusammenhang mit Spot-Bitcoin bereitgestellt werden.

Ebenso unterstützen die Aufzeichnungen nicht die Feststellung, dass die Börse gezeigt hat, dass der Bitcoin-Markt als Ganzes oder der relevante zugrunde liegende Bitcoin-Markt einzigartig und von Natur aus resistent gegen Betrug und Manipulation ist.“

Der Widerspruch besteht natürlich darin, dass die SEC in den vergangenen Jahren Gelegenheit hatte, wie Kommissar Peirce feststellte, mit der Industrie und anderen Interessengruppen zusammenzuarbeiten, um die Art von Regulierungsstruktur zu entwickeln, die Börsen und anderen Industrieinstitutionen bieten würde ein Maßstab, mit dem sie sich vergleichen können.

Es ist eine Sache zu sagen, dass der Markt Betrug und Manipulation einfach hat. Dennoch ist es eine ganz andere Sache, eine Strategie zu entwickeln, um die Branche zusammenzubringen und einen Leitfaden zu entwickeln, der sowohl die Sicherheit der Anleger gewährleistet als auch der Branche die Möglichkeit gibt, zu expandieren und innovativ zu sein.

Hätte sich die SEC auf eine Weise mit dem Bereich der digitalen Assets beschäftigt, die Beziehungen aufgebaut und Vertrauen geschaffen hätte, wären wir jetzt vielleicht an einem anderen Ort. Vielleicht hätten Vorschriften zur Cybersicherheit zumindest einige der vermeidbareren Hack-Schlagzeilen verhindert, die wir gesehen haben. Vielleicht hätten Vorschriften für Börsenbetreiber manche Manipulationsängste zerstreut.

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Vielleicht wären die Hauptakteure in eine Position gebracht worden, in der sie mehr Dringlichkeit bei der Implementierung von Sicherheitsverfahren gesehen hätten. Vielleicht viele Dinge, in der Tat. Aber bis die Regulierungsbehörden aufstehen und beschließen, ihre Arbeit gründlich und fair auf vernünftige Weise zu erledigen, werden Briefe wie diese immer noch den Beigeschmack von Widersprüchlichkeit haben.

Richard Gardner ist der CEO von Modulus. Er ist seit mehr als zwei Jahrzehnten ein weltweit anerkannter Fachexperte und bietet komplexe Einblicke und Analysen zu Kryptowährung, Cybersicherheit, Finanztechnologie, Überwachungstechnologie, Blockchain-Technologien und Best Practices im allgemeinen Management.

Beitragsbild: Shutterstock/Atelier Sommerland

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