Strategy überarbeitet Bitcoin-Kennzahlen und führt Netto-Bitcoin je Aktie ein
Warum Strategy neue Maßstäbe einführt
Strategy begründet den Schritt mit seiner strategischen Neuausrichtung hin zu einem sogenannten „Digital Credit“-Modell. Das Unternehmen argumentiert, dass herkömmliche Finanzkennzahlen nicht ausreichen, um diesen neuen Ansatz angemessen abzubilden. Die bisherigen Metriken berücksichtigen demnach nicht hinreichend, welcher Anteil des Bitcoin-Bestands nach Bedienung von Fremdkapital und Vorzugsansprüchen auf die Stammaktionäre entfällt.
Die neue Kennzahl „Net Bitcoin Per Share“ soll genau diese Lücke schließen. Sie zieht Schulden und bevorzugte Forderungen vom gesamten Bitcoin-Bestand des Unternehmens ab und setzt den verbleibenden Betrag ins Verhältnis zur Anzahl der ausgegebenen Stammaktien. Damit soll der reale wirtschaftliche Anspruch eines gewöhnlichen Aktionärs sichtbar werden.
Einordnung: Was bedeutet „Digital Credit“?
Mit dem Begriff „Digital Credit“ beschreibt Strategy ein Geschäftsmodell, bei dem das Unternehmen Kapital aufnimmt, also Schulden macht oder Vorzugsaktien ausgibt, und dieses Kapital anschließend in Bitcoin investiert. Das Unternehmen fungiert dabei gewissermaßen als Intermediär zwischen dem Kapitalmarkt und dem Bitcoin-Markt. Für Stammaktionäre ergibt sich daraus ein gehebeltes Engagement in Bitcoin, aber auch ein entsprechend erhöhtes Risiko, da Schuldner und Vorzugsaktionäre im Insolvenzfall vorrangig bedient werden.
Traditionelle Finanzkennzahlen wie Gewinn je Aktie oder Buchwert je Aktie spiegeln diese Struktur nur unzureichend wider. Unternehmen, die digitale Vermögenswerte in großem Stil halten und dafür Fremdkapital einsetzen, bewegen sich in einem Bereich, für den die klassische Bilanzanalyse keine passenden Werkzeuge bereithält. Die Einführung eigener Metriken durch Strategy ist daher auch ein Versuch, die Sprache der Unternehmensberichterstattung an die Realität eines Bitcoin-fokussierten Geschäftsmodells anzupassen.
Bedeutung für Anleger und die Branche
Für Aktionäre bietet die neue Kennzahl einen direkteren Blick auf den ihnen zustehenden Bitcoin-Wert, ohne dass dieser durch Verbindlichkeiten oder Vorzugsrechte verzerrt wird. Gleichzeitig stellt sich die Frage, ob solche unternehmenseigenen Metriken von Aufsichtsbehörden und Analysten als ausreichend transparent anerkannt werden. In der Vergangenheit sind selbst definierte Kennzahlen, sogenannte Non-GAAP-Metriken, immer wieder in die Kritik geraten, weil sie das tatsächliche Bild eines Unternehmens beschönigen können.
Die Entscheidung von Strategy könnte dennoch Signalwirkung für andere börsennotierte Unternehmen haben, die Bitcoin oder andere digitale Vermögenswerte in ihrer Bilanz führen. Je mehr Unternehmen diesem Modell folgen, desto größer wird der Bedarf an standardisierten Bewertungsrahmen, die sowohl Transparenz als auch Vergleichbarkeit gewährleisten.
