Ben Lilly diskutiert die Marktdynamik von Bitcoin

Der Einbruch auf dem Kryptomarkt geht weiter. Der Preis von Bitcoin fiel heute Morgen unter 35.000 USD auf ein Tief von 32.150 USD. Es ist diese Woche um 7,6% gesunken und nur 12,5% höher als seine jährliche Eröffnung bei 28.900 USD. Im Interview mit Jarvis Labs Analytiker Ben Lilly, Crypto Briefing versucht, die zugrunde liegende Dynamik zu verstehen, die sich seit letztem Jahr bewegt hat und was auf den Vermögenswert zukommt.

Die führenden Player des Marktes

Händler können die Volatilität von Krypto-Assets nicht mit den Tweets von Elon Musk rechtfertigen oder davon ausgehen, dass schwächere Hände allein verkauft werden.

Um das Rauschen zu verstehen, gibt es On-Chain-Daten, die helfen können, Trends zu erkennen. Jarvis Labs hat mehrere On-Chain-Modelle entwickelt, die ihnen helfen, kurz- und langfristige Trends zu erkennen. Sie setzen KI-Techniken und Handelsbots ein, um die führenden Akteure auf dem Markt zu identifizieren. Ihre akribische Analyse zeigt, dass es immer eine Phasenlücke oder einen Zeitraffer gibt, bevor ein Trend abläuft.

Die dominierenden Akteure in jeder Handelsnische sind Market Maker. Sie erhalten die Liquidität des Marktes, indem sie ständig kaufen und verkaufen, um Spreads im Orderbuch zu erfassen. Marktführer ändern häufig ihre Strategien entsprechend den Marktbedingungen. Normalerweise beinhaltet ihre Strategie risikoarme Einkommensmöglichkeiten aus den Prämien, die Einzelhändler für kryptobezogene Produkte zahlen – zum Beispiel den Premium-Arbitrage-Handel von Grayscale-Aktien.

Es gibt andere Kategorien von metaphorischen Fischen in jedem Marktökosystem. Die wichtigsten unter ihnen sind Wale: die großen Investoren mit großen Taschen. Dann gibt es Marktbeweger, auch bekannt als Haie. Market Mover sind aktive Trader und Investoren, die sich von den Schwächen des Marktes ernähren. Schließlich ist da noch der Markt selbst: der Ozean, der aus allen anderen Investoren des Ökosystems besteht. Als Crypto Briefing mit dem Analysten von Jarvis Labs, Ben Lilly, sprach, begann er das Gespräch, indem er erklärte, wie sich Marktbeweger auf den Rest des Ökosystems ausgewirkt haben.

„Die einflussreichsten Marktbeweger scheinen nicht unbedingt miteinander verbunden zu sein, sondern mit den Medien“, erklärte er. „Die Verfolgung bestimmter Wallets und ihrer Bewegungen kann uns oft dabei helfen, Nachrichteneinbrüche oder regulatorische Ankündigungen zu antizipieren. Dies ist eine kleine Veränderung gegenüber dem, was wir 2018 gesehen haben, als Walschoten häufiger waren.“

Bitcoin wird heute bei rund 32.150 USD gehandelt – etwa 50 % weniger als sein Allzeithoch. Laut Lilly ist der jüngste Rückgang das Ergebnis von Haien, die „die Weichheit des Marktes angreifen, der sich durch den Verkauf von Walen und Bergleuten aufgebaut hat“. Die Marktschwäche lässt sich bis Ende Februar zurückverfolgen, als sich die Nachfrage nach Bitcoin verlangsamte.

Bitcoins Bärenaufbau

Lilly fügte hinzu, dass sich die frühe Phase des Bullenzyklus bis Ende 2020 und Anfang 2021 stark auf den Spotmarkt konzentrierte. „Ende 2020 drehte sich alles um den Spotmarkt“, sagte er. „Deshalb haben wir eine so unglaubliche Preisaktion gesehen, die bis ins Jahr 2021 überschwappt. Aber mit dieser Preisaktion haben einige größere Spieler einen Teil ihrer Bitcoin entladen. Dies ist eine normale Aktivität.“

Der Rückgang des Spotmarktes hat die Voraussetzungen für Derivate geschaffen, die zu einem Anstieg des Terminmarktes geführt haben. Lilly erklärte, dass die hohen Spreads auf dem Terminmarkt ein Faktor für die Verlangsamung des Marktes waren, da so viel Kapital in Derivate investiert wurde, anstatt Spotkäufe für Bitcoin oder andere Vermögenswerte zu tätigen. Er sagte:

„Die Nachfrage am Spotmarkt hat sich etwas verlangsamt, und wir haben gesehen, wie der Terminmarkt wieder die Oberhand gewonnen hat. Dies zeigte sich in vollem Umfang, wobei die Spreads am Terminmarkt auf über 40 % anstiegen. Mit diesem Spread begannen größere Firmen, Kapital in diesen Spread zu investieren. Es ist ein großartiger Trade, da Unternehmen eine neutrale Position im Verhältnis zum Preis einnehmen und diesen Spread von mehr als 40% erzielen können. Der Kompromiss bestand darin, dass kein Kapital mehr verwendet wurde, um Bitcoin, Altcoins oder andere Instrumente zu kaufen. Es wurde verwendet, um diese Ausbreitung zu erfassen. Dies trug dazu bei, dass der Markt an Aufwärtsdynamik verlor.“

Lilly fügte hinzu, dass der Höchststand des Open Interest bei Futures dem Höchststand des Spreads entsprach. Als die Wale begannen, ihr Kapital zu verteilen, verlor der Spotmarkt etwas an Kraft.

„Ein verräterisches Zeichen dafür war der steigende Kapitaleinsatz auf dem Terminmarkt“, sagte er. „Beachten Sie, wie sich die Spitze des Open Interest mit der Spitze des Spreads paart. Im zweiten Quartal verlor der Spotmarkt ein wenig an Dynamik, da Wale ausschütteten und immer mehr Kapital in einen Trade gebunden wurde, um die Überhitzung des Marktes durch weitere Leerverkäufe zu nutzen. Schließlich komprimierten sich diese Spreads und das Momentum verlagerte sich nach unten.“

Market Movers haben die Wunde gezupft

Im Mai erlitt der Markt einen besonders harten Schlag. Am 12. Mai gab Elon Musk bekannt, dass Tesla unter Berufung auf Umweltbedenken die Annahme von Bitcoin-Zahlungen einstellen würde. China verdoppelte auch die Bergbauverbote und versprach, die Kryptovorschriften zu verschärfen.

Der schlimmste Schlag kam am 19. Mai, als drei Selbstregulierungsorganisationen in China die Haltung des Landes zu Kryptowährungen klarstellten und die Verbote aus den Jahren 2013 und 2017 wiederholten, die Zahlungsdienste daran hinderten, Kryptodienste und ICOs anzubieten. Am selben Tag wurde bekannt, dass die Innere Mongolei eine Hotline zur Meldung von Bitcoin-Minern eingerichtet hatte (die Region hatte den Bergbau im April verboten). Der Preis von Bitcoin fiel von 42.800 USD um 30% auf ein Tief von 30.000 USD. Zu diesem Zeitpunkt schlugen die Marktbeweger zu, um den Abwärtstrend einzuleiten, sagt Lilly.

„Es ist wichtig zu beachten, dass viele dieser Zuflüsse nicht nur ein Einzelfall des Verbots waren“, erklärte er. „Wir haben gesehen, wie Bergleute seit dem 5. Mai, lange vor dem Ausverkauf, mehr Coins verkauften, als sie generiert haben. Aber das Interessante ist, dass wir bei diesem Rückgang mehrere Kryptobereiche am Verkauf beteiligt hatten. Bergleute waren eine Gruppe. Wir hatten auch Market Mover dabei.“

Lilly fügte hinzu, dass Binance im Allgemeinen die dominierenden Börsenmächte und Bergleute für den Verkauf ist, und fügte hinzu, dass „der jüngste Ausverkauf keine Ausnahme war“. Obwohl es nach dem Miner-Verbot einige Aktivitäten an anderen China-freundlichen Börsen gab, verblassten die Ausverkäufe im Vergleich zu Binance. Jarvis Labs verzeichnete erhebliche Zuflüsse von Marktbewegern, die sie vor und während des Crashs verfolgt hatten.

Ist der Bullenmarkt vorbei?

Seit den Ausverkäufen haben viele Krypto-Enthusiasten begonnen zu fragen “Ist der Bullenmarkt vorbei?” Lilly wies darauf hin, dass die Spreads wieder nahezu neutral sind und der Spotmarkt möglicherweise einen Anstieg erwartet. Er sagte:

„Jetzt sind wir hier mit praktisch neutralen Spreads. Dies bedeutet, dass es jetzt an der Zeit ist, dass der Spotmarkt für einen weiteren Anstieg an Fahrt gewinnt. Es wird ein bisschen dauern.”

Die institutionellen Zuflüsse des zweiten Quartals 2020 sind 2021 sicherlich ausgetrocknet. Tesla, Ruffer und viele andere haben Gewinne aus ihrer BTC-Investition von über 50.000 US-Dollar verbucht. Auch die Nachfrage von Grayscale ist seit Februar mit überwiegend negativen Prämien zurückgegangen. Dennoch ist Lilly leicht optimistisch, was die Rückkehr der Prämien angeht und Grayscale eine ETF-Zulassung erhält. Er fügte hinzu:

„Das Ende der Freischaltungen im Jahr 2020 hat eine immense Menge neuer GBTC-Aktien auf dem Markt geschaffen. Diese frische Injektion des Vorrats braucht Zeit, um aufgefressen zu werden. Und ehrlich gesagt hat es länger gedauert, als ich erwartet hatte. Eine hervorragende Möglichkeit, sich dies vorzustellen, ist wie ein Halbierungsereignis. Es dauert eine Weile, bis sich der Rückgang der Neuausgaben auf den Preis auswirkt.“

Er sagte auch, dass es einige Zeit dauern wird, bis sich das neue Gleichgewicht von selbst auswirkt, und erklärte, dass der jüngste Rückgang den Prozess beschleunigt habe und „als Erholung für den Trust fungierte“. Er fügte hinzu, dass, wenn sich der Abschlag einer Prämie nähert, “die Auswirkungen von GBTC auf die Kassapreise wahrscheinlich zurückkehren werden, da private Anleger BTC vor Ort ansammeln, um sie dem Trust zuzuweisen.”

Bitcoin vs. Ethereum

Lilly teilte auch seine Gedanken zur zweitgrößten Kryptowährung nach Marktkapitalisierung, Ethereum. Er kommentierte die Stärkung der Blockchain bei institutionellen Investoren und wichtigen Akteuren in der traditionellen Finanzwelt. Ethereum-Futures gingen im Februar in der CME Group live, während Daten zeigen, dass Wale ETH angesammelt haben. „Ich sehe keine Verlangsamung“, sagte Lilly.

Lilly fügte hinzu, dass es seiner Meinung nach für viele Investoren im traditionellen Finanzbereich „sinnvoller“ ist, in ETH über BTC zu investieren. Er sagte:

„Ich weiß, dass ich in diesem Fall gegen den Wind fliege, aber wenn Sie im traditionellen Finanzwesen leben und die Tanzaufsichtsbehörden und Bitcoin verstehen, ist die „Bedrohung“ Ethereums für den US-Dollar geringer. Was nicht heißen soll, dass Bitcoin in Schwierigkeiten ist oder ähnliches. Ethereum ist nur weniger.“

Lilly erweiterte seine These, indem er erklärte, dass der Netzwerkeffekt von Ethereum eine seiner Hauptstärken ist. Ethereum hat sich in diesem Jahr seit langem als Heimat von DeFi und NFTs etabliert, mit einem Wert in Milliardenhöhe, der über Protokolle wie Aave, Uniswap und MakerDAO gesperrt ist. Er fügte hinzu, dass Bitcoin zwar als Konkurrent traditioneller Währungen auftritt, Ethereum jedoch die Pläne einer Regierung ergänzen könnte, und erklärte:

“[Ethereum] expandiert weiter in traditionelle FinTech-Kanäle als Bitcoin. Für mich ist dies etwas, was ich von Anlageexperten gehört habe, die den Vermögenswert als mehr Anwendungsfälle aus Sicht der Finanzinstallation ansehen. Es konkurriert nicht als Währung wie Bitcoin. Ethereum fungiert eher als Vermittler der globalen Agenda eines Landes, nicht als Konkurrent.“

Lilly wies auch darauf hin, dass Ethereum EIP-1559, seinen mit Spannung erwarteten Vorschlag zur Verbrennung von „ETH-Rückkauf“-Gebühren, am Horizont hat. EIP-1559, das am 14. Juli ausgeliefert werden soll, könnte die ETH zu einem deflationären Vermögenswert machen, wenn das Netzwerk genügend Aktivität sieht. Lilly sagte, dass er erwartet, dass die Investitionserzählung von Ethereum „in den kommenden Monaten“ wächst, wenn sich EIP-1559 nähert.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Aufwärts- und Abwärtsphasen von Krypto in den letzten beiden Quartalen die steigende und sinkende Nachfrage seit dem zweiten Quartal 2020 hervorgehoben haben. Die Konsolidierung wird wahrscheinlich bei Walen und Marktbewegern in einer vergleichsweise stabilen Preisspanne beginnen. Darüber hinaus werden diese Zuflüsse und der eventuelle Ausbruch Zeit brauchen, um sich zu entwickeln.