Aktien-, Anleihen- und Krypto-Investoren bleiben nach einem brutalen Jahr für die Märkte auf der Hut

Der Tumult auf den globalen Märkten hatte eine abschreckende Wirkung auf die Wall Street und darüber hinaus. Unternehmen, die auf einen Börsengang gehofft hatten, verwarfen ihre Pläne. Banken, die normalerweise Gebühren für die Beratung bei Geschäften und Börsengängen einstreichen, kürzen ihre Boni wegen der Dürre. Und Rentner sahen ihre Ersparnisse schrumpfen.

Der S&P 500 fiel im Jahresverlauf um 19 %, während der Dow Jones Industrial Average um 8,8 % nachgab. Der Nasdaq Composite gab um 33 % nach, was durch einen starken Rückgang der Technologieaktien beeinträchtigt wurde. Alle drei Indizes verzeichneten ihre größten Rückgänge seit 2008, dem Jahr, in dem Lehman Brothers zusammenbrach. Der Handel war vor dem Feiertagswochenende ruhig, und die Aktien schlossen etwas niedriger.

Anleihen hatten ein noch schlimmeres Jahr. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe – die alles von Hypothekenzinsen bis hin zu Studienschulden beeinflusst – stieg von 1,496 % Ende 2021 auf 3,826 %. Die Renditen steigen, wenn die Anleihenkurse fallen.

Wie ist es so schlecht gelaufen? Kurz gesagt, Anleger und politische Entscheidungsträger wurden von Wetten verbrannt, dass sich der Inflationsschub von 2021 als vorübergehend erweisen würde.

Stattdessen wurde der Preisdruck durch die russische Invasion in der Ukraine verschärft, die die Öl- und Gaspreise im Februar und März in die Höhe schnellen ließ. Und selbst als die Energiepreise zurückgingen, blieb die Inflation hartnäckig hoch. Um die Inflation wieder zu senken, führte die Federal Reserve ihre aggressivsten Zinserhöhungen seit den 1980er Jahren durch.

Eine straffere Geldpolitik veranlasste die Anleger dazu, die beliebtesten Wetten in den Märkten der Vorjahre zu meiden. Als die Zinssätze extrem niedrig waren, wie sie es mehr als ein Jahrzehnt nach der Finanzkrise von 2008 waren, kostete es die Anleger weniger, auf Aktien von oft unrentablen Unternehmen zu setzen, die versprachen, in den nächsten Jahren große Wachstumsraten zu erzielen. Jetzt, da kurzfristige Anleihen, Geldmarktfonds und andere bargeldähnliche Anlagen die höchsten Renditen seit Jahren bieten, zögern viele Vermögensverwalter, auf riskante Anlagen mit ungewisser Auszahlung zu setzen.

Das erklärt, warum so viele technologiegetriebene Unternehmen in diesem Jahr so ​​hart getroffen wurden. Der NYSE FANG+ Index, der Meta-Plattformen verfolgt Inc.,

Amazon.com Inc.,

Apfel Inc.,

Netflix Inc.

und Alphabet Inc.,

unter anderen Aktien im bisherigen Jahresverlauf um 40 % gefallen.

Tesla Inc.

Aktien erlebten ihr schlechtestes Jahr aller Zeiten, als Chief Executive Elon Musk in weitere Kontroversen bei Twitter Inc. verwickelt war, die er im Oktober übernahm.

„Wir waren in der Vergangenheit ein bisschen verwöhnt, weil wir seit den 2000er Jahren eine lange Zeit steigender Aktienbewertungen durchgemacht haben [and] relativ geringe Volatilität, die nur während der Finanzkrise unterbrochen wurde“, sagte Maria Vassalou, Co-Chief Investment Officer für Multi-Asset-Lösungen bei Goldman Sachs Asset Management.

Diese Dynamik wurde durch die geldpolitische Wende der Fed in diesem Jahr auf den Kopf gestellt, fügte sie hinzu.

Bitcoin brach um mehr als 60 % ein, eine scharfe Trendwende, nachdem es 2021 zu Rekorden geflogen war. TerraUSD, eine Kryptowährung, die als sicherer Hafen vor Volatilität vermarktet worden war, stürzte ab. Kunden und Klienten von Firmen wie Celsius Network LLC und Three Arrows Capital mussten nach einer Insolvenzwelle versuchen, ihr Geld zurückzubekommen.

Erhöhte Volatilität war nicht schlecht für alle. Größere Marktschwankungen ermöglichten Stockpickern, die sich von der Masse abgesetzt hatten, ein Comeback. Laut einer Mitte November durchgeführten Analyse von Goldman Sachs waren etwa 55 % der aktiv verwalteten Large-Cap-Investmentfonds auf dem besten Weg, ihre Benchmarks in diesem Jahr zu übertreffen, der höchste Anteil seit 2007. Auch Hedgefonds, die Strategien zur Ausnutzung der Volatilität einsetzten, schnitten am besten ab.

Eine weitere Gruppe, die reich belohnt wurde: diejenigen, die die große Rohstoffrallye richtig getimt haben.

Die US-Rohölpreise überstiegen im März 130 USD pro Barrel und erreichten ein 13-Jahres-Hoch, nachdem die Verschärfung der russischen Angriffe in der Ukraine die Gesetzgeber in den USA und Europa veranlasst hatten, über ein Importverbot für russische Öl- und Energieprodukte zu diskutieren. Obwohl die Ölpreise ihre Dynamik in der zweiten Jahreshälfte nicht aufrechterhalten konnten, verzeichneten sie für 2022 dennoch bescheidene Gewinne – was einen der wenigen Lichtblicke in einem ansonsten düsteren Jahr für die Märkte darstellt.

Der Ölboom war eine gute Nachricht für Aktien von Energieunternehmen. Westliches Petroleum Corp.

der Produzent, der Warren Buffetts Aufmerksamkeit auf sich zog und einer von Berkshire Hathaway wurde Inc

größten Bestände, schloss das Jahr mit dem größten Jahresgewinn aller Zeiten ab. So auch Exxon Mobil Corp.

das wie seine Konkurrenten im Jahr 2022 Rekordgewinne verzeichnete.

Die Debatte darüber, was als nächstes kommt, ist bereits in vollem Gange.

Viele Ökonomen sehen die USA nächstes Jahr in eine Rezession abrutschen. Aber die Arbeitslosenquote ist auf einem historisch niedrigen Niveau geblieben.

Fed-Chef Jerome Powell hat signalisiert, dass er den Kampf gegen die Inflation noch lange nicht für beendet hält. Die Märkte preisen etwas ganz anderes ein. Laut FactSet-Daten zum Markt für Zinsderivate setzen Anleihehändler darauf, dass die Fed bereits im nächsten Jahr von einer Zinserhöhung zu einer Zinssenkung übergehen wird.

Ein weiteres Zeichen, dass Händler an der Fed zweifeln, ist, dass der US-Dollar, der sich während des größten Teils des Jahres gegenüber anderen Währungen erholte, als die Zentralbank die Zinsen erhöhte, seinen September-Höchststand noch nicht übertroffen hat.

Die Unterschiede machen einige Investoren und Analysten nervös, wie sich das Jahr 2023 entwickeln wird. Werden die Märkte am Ende wie nach der Finanzkrise 2008 tiefe Verluste erleiden, aber zu gegebener Zeit ihren Boden finden? Oder werden sie länger fallen als die meisten erwarten? Das war nach der Dotcom-Pleite der Fall. Der S&P 500 brauchte 2½ Jahre, um seinen Tiefpunkt zu erreichen, und widersetzte sich wiederholt Händlern, die glaubten, sie seien nur noch wenige Tage vom Ende der Verkäufe entfernt.

Im Moment scheinen die Renditen von kurz- und längerfristigen Treasuries eine zurückhaltende Fed einzupreisen – nicht eine Zentralbank, die angekündigt hat, auf absehbare Zeit eine straffe Geldpolitik beizubehalten. Das könnte für Händler Probleme bedeuten, wenn sich ihre Vermutungen darüber, wohin die Geldpolitik im nächsten Jahr geht, als falsch erweisen.

„Wir sehen alle Zinsen und insbesondere die kurzen als zu niedrig an“, sagte Roberto Perli, Leiter der globalen Politikforschung bei Piper Sandler und ehemaliger leitender Mitarbeiter der Fed. Im Moment scheinen weder der Aktienmarkt noch die Unternehmensschulden die Möglichkeit anhaltender Schmerzen einzupreisen, fügte er hinzu.

Autoren: Akane Otani unter akane.otani@wsj.com